Οι Ηνωμένες Πολιτείες υιοθετούν μια νέα διάσταση στην πολιτική οικονομικής ασφάλειας, εστιάζοντας στους κανόνες των επενδύσεων προς τα έξω. Από τον Ιανουάριο του περασμένου έτους, η Ουάσινγκτον όχι μόνο εγκαινίασε το πρώτο πρόγραμμα ελέγχου επενδύσεων προς τα έξω, αλλά το ενέγραψε και σε νόμο, προβλέποντας ρητά την επέκτασή του.
Αυτοί οι κανόνες αποκτούν πλέον μεγαλύτερη ισχύ, δημιουργώντας ένα σύστημα συμμόρφωσης που συνδέει τις ξένες άμεσες επενδύσεις των ΗΠΑ με τις προτεραιότητες εθνικής ασφάλειας. Καθώς οι εταιρείες αρχίζουν να εφαρμόζουν αυτούς τους κανόνες, το κεφάλαιο αναμένεται να απομακρυνθεί περαιτέρω από το τεχνολογικό οικοσύστημα της Κίνας. Ωστόσο, οι πιο σημαντικές συνέπειες δεν θα αφορούν μόνο την Κίνα: θα επηρεάσουν τις ασιατικές οικονομίες, των οποίων οι αλυσίδες εφοδιασμού τεχνολογίας είναι βαθιά ενσωματωμένες με την Κίνα σε κρίσιμους τομείς.
Στο πλαίσιο του προγράμματος του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ, οι κανόνες επενδύσεων προς τα έξω εφαρμόζονται όταν ένα αμερικανικό πρόσωπο ή εταιρεία πραγματοποιεί μια επένδυση που τους δίνει ουσιαστικό μερίδιο σε ορισμένες ευαίσθητες τεχνολογικές δραστηριότητες που «ενισχύουν τις στρατιωτικές, παρακολούθησης ή κυβερνο-ενισχυμένες δυνατότητες μιας χώρας ανησυχίας» – δηλαδή, της Κίνας.
Οι τεχνολογίες υπό έλεγχο περιλαμβάνουν ημιαγωγούς, κβαντικά συστήματα και τεχνητή νοημοσύνη (AI). Με την εντεινόμενη ανταγωνιστικότητα με την Κίνα, οι Αμερικανοί υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ανησυχούν όλο και περισσότερο ότι το αμερικανικό κεφάλαιο και η τεχνογνωσία μπορεί να συμβάλλουν στην ανάπτυξη ευαίσθητων τεχνολογιών στο εξωτερικό.
Το πρόγραμμα επιβάλλει κόστος συμμόρφωσης σε απαγορευμένες συναλλαγές. Το Υπουργείο Οικονομικών εκτιμά ότι, σε ετήσιο μέσο όρο, περίπου 60 Αμερικανοί επενδυτές ετησίως, σε 106 συναλλαγές, επηρεάζονται άμεσα, με κόστος συμμόρφωσης περίπου 4-9 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ. Αναγνωρίζει αυτά τα βάρη, αλλά επιμένει ότι τα οφέλη για την εθνική ασφάλεια θα υπερτερούν του κόστους συμμόρφωσης. Σε αυτό το σημείο, έχει δίκιο.
Ωστόσο, ενώ η εκτίμηση του Υπουργείου Οικονομικών καλύπτει το κόστος συμμόρφωσης που σχετίζεται με συναλλαγές που εμπίπτουν σαφώς στο πεδίο εφαρμογής του κανόνα, δεν καλύπτει τις ευρύτερες οικονομικές επιπτώσεις του καθεστώτος συμμόρφωσης. Αυτές είναι πιο δύσκολο να μετρηθούν, αλλά πιο σημαντικές, προκύπτοντας από την αβεβαιότητα και το βάρος που συνεπάγεται ο προσδιορισμός εάν μια συναλλαγή πρέπει να κοινοποιηθεί, να απαγορευτεί ή να επιτρέπεται καθόλου.
Ο κανόνας του Υπουργείου Οικονομικών λειτουργεί μέσω προκαταρκτικών υποχρεώσεων συμμόρφωσης. Κατά συνέπεια, οι επενδυτές υποχρεούνται να διενεργούν έρευνα σχετικά με τον ξένο αντισυμβαλλόμενο, την εμπλεκόμενη τεχνολογία και την κατάντη χρήση της, αναθέτοντας το βάρος στις εταιρείες να αξιολογήσουν την έκθεση σε εθνική ασφάλεια πριν εκτελεστεί μια συναλλαγή.
Στην πράξη, αυτές οι υποχρεώσεις αναμένεται να έχουν αποτρεπτικό αντίκτυπο στις συμφωνίες μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας. Η απόφαση για το αν μια συναλλαγή εμπίπτει στο πεδίο εφαρμογής της δραστηριότητας που πρέπει να κοινοποιηθεί ή να απαγορευτεί μπορεί να είναι δαπανηρή, χρονοβόρα και αόριστη – ειδικά όταν αφορά δικαιοδοσίες όπως η Κίνα, όπου η εταιρική διαφάνεια είναι περιορισμένη.
Ωστόσο, ο έλεγχος των επενδύσεων των ΗΠΑ προς τα έξω δεν ρυθμίζει μόνο τις διμερείς ροές κεφαλαίων. Προβάλλει επίσης την εγχώρια πολιτική οικονομικής ασφάλειας σε παγκοσμίως ολοκληρωμένα τεχνολογικά οικοσυστήματα. Καθώς οι τεχνολογίες ημιαγωγών, AI και κβαντικής τεχνολογίας αναπτύσσονται μέσω διακρατικών αλυσίδων εφοδιασμού, οι έλεγχοι προς τα έξω είναι δομικά τοποθετημένοι για να δημιουργήσουν παρενέργειες σε τρίτες χώρες.
Για παράδειγμα, το Business Roundtable προειδοποίησε ότι η αβεβαιότητα κατά τη διαδικασία δέουσας επιμέλειας θα μπορούσε να οδηγήσει τα αμερικανικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα να αποφύγουν την παροχή υπηρεσιών όχι μόνο σε εταιρείες που συνδέονται με την Κίνα, αλλά και σε εταιρείες σε τρίτες χώρες που ασχολούνται με την ανάπτυξη προηγμένων τεχνολογιών.
Άλλοι ειδικοί έχουν επίσης προτείνει ότι ξένες εταιρείες με αμερικανικές μητρικές εταιρείες ενδέχεται να αναγκαστούν να επιβάλουν νέους ελέγχους συμμόρφωσης στις ξένες θυγατρικές τους, φέρνοντας έτσι εταιρείες τρίτων χωρών στο πεδίο εφαρμογής του ελέγχου προς τα έξω και επηρεάζοντας τη δραστηριότητα πέρα από τα αυστηρά κανάλια επενδύσεων ΗΠΑ-Κίνας.
Αυτές οι δυναμικές τρίτων χωρών είναι ιδιαίτερα πιθανό να εκδηλωθούν στην Ασία, όπου οι αλυσίδες εφοδιασμού και παραγωγής προηγμένων τεχνολογιών συνδέονται στενά με αυτές της Κίνας. Η ενσωμάτωση είναι ιδιαίτερα έντονη στους ημιαγωγούς.
Από τον Ιανουάριο έως τον Νοέμβριο του 2024, η ηπειρωτική Κίνα και το Χονγκ Κονγκ αντιστοιχούσαν στο 51,7% των εξαγωγών ημιαγωγών της Νότιας Κορέας, υπογραμμίζοντας τον βαθμό στον οποίο οι Κορεάτες παραγωγοί τσιπ συνδέονται με τις κινεζικές αγορές κατάντη. Η έκθεση της Ιαπωνίας επικεντρώνεται περαιτέρω ανάντη, με περίπου το ήμισυ των εξαγωγών εξοπλισμού κατασκευής ημιαγωγών της Ιαπωνίας να κατευθύνονται στην Κίνα τα πρώτα τρία τρίμηνα του 2024.
Παρόμοια μοτίβα είναι εμφανή στη Νοτιοανατολική Ασία. Η Μαλαισία εξήγαγε πάνω από 12 δισεκατομμύρια δολάρια σε ολοκληρωμένα κυκλώματα στην Κίνα το 2024, μεταξύ των κορυφαίων προορισμών της για προϊόντα που σχετίζονται με ημιαγωγούς. Η Μαλαισία έχει αναδειχθεί ως ο κύριος κόμβος κέντρων δεδομένων της περιοχής, προσελκύοντας σημαντικές κινεζικές επενδύσεις μετά την οδηγία του Πεκίνου το 2021 που ενθάρρυνε τις εταιρείες να επεκτείνουν την ψηφιακή υποδομή στο εξωτερικό.
Αυτή η ώθηση ενισχύθηκε από την επίσκεψη του Προέδρου Xi Jinping στη Μαλαισία τον περασμένο Απρίλιο, η οποία επιβεβαίωσε τις εμβαθύνουσες τεχνολογικές και επενδυτικές σχέσεις. Υπάρχει ανησυχία στις ΗΠΑ ότι αυτή η υποδομή θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για την πρόσβαση σε αμερικανικά τσιπ AI που υπόκεινται σε ελέγχους εξαγωγών, τοποθετώντας χώρες όπως η Μαλαισία στη διασταύρωση της πολιτικής οικονομικής ασφάλειας των ΗΠΑ και των τεχνολογικών οικοσυστημάτων με επίκεντρο την Κίνα.
Αυτές οι παρενέργειες αναμένεται να ενταθούν φέτος. Στον τρέχοντα νόμο για τις αμυντικές δαπάνες, το Κογκρέσο κωδικοποίησε τους κανόνες επενδύσεων προς τα έξω – μετατρέποντάς τους από πρόγραμμα προεδρικής διαταγής σε μόνιμο χαρακτηριστικό του νομοθετικού δικαίου των ΗΠΑ.
Το Κογκρέσο έχει επίσης θέσει τις βάσεις για την επέκτασή του, αναθέτοντας στο Υπουργείο Οικονομικών να επικαιροποιήσει το καθεστώς μέσω επίσημης διαμόρφωσης κανόνων έως τις αρχές του επόμενου έτους. Οι νομοθέτες διεύρυναν επίσης τη λίστα των καλυπτόμενων τεχνολογιών ώστε να περιλαμβάνει την υπολογιστική υψηλής απόδοσης και την υπερυπολογιστική, καθώς και τα υπερηχητικά συστήματα.
Τέτοιοι έλεγχοι είναι απίθανο να παραμείνουν αποκλειστικότητα των ΗΠΑ. Η Ευρωπαϊκή Ένωση διερευνά τη δημιουργία ενός πλαισίου ελέγχου επενδύσεων προς τα έξω, και Αμερικανοί αξιωματούχοι εξετάζουν πώς να ενθαρρύνουν τους εμπορικούς εταίρους να υιοθετήσουν παρόμοια εργαλεία οικονομικής ασφάλειας. Ο αντίκτυπος στις ασιατικές οικονομίες θα ενισχυθεί εάν οι έλεγχοι προς τα έξω αρχίσουν να διαδίδονται σε συμμαχικές οικονομίες.
Ο πρώτος χρόνος ελέγχου επενδύσεων των ΗΠΑ προς τα έξω σηματοδότησε την κατασκευή και την κωδικοποίηση ενός νέου εργαλείου οικονομικής ασφάλειας, αλλά τα επόμενα χρόνια θα καθορίσουν αν θα γίνει κεντρικό χαρακτηριστικό του παγκόσμιου επενδυτικού τοπίου και θα διαμορφώσει την επενδυτική δραστηριότητα. Τα τεχνολογικά οικοσυστήματα της Ασίας θα βρίσκονται στο επίκεντρο αυτής της εξέλιξης.
