Οι φήμες για την επικείμενη δημόσια εγγραφή (IPO) της SpaceX από τον Elon Musk πληθαίνουν, με το ενδιαφέρον να εστιάζεται στην πιθανή συνένωση της εταιρείας με την xAI. Το σενάριο που κυκλοφορεί ευρέως αναφέρει την πρόθεση συγκέντρωσης κεφαλαίων ύψους 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων, εξασφαλίζοντας μια κεφαλαιοποίηση αγοράς που αγγίζει το 1,5 τρισεκατομμύριο δολάρια. Αν αυτά τα νούμερα επιβεβαιωθούν, η SpaceX θα πετύχει την μεγαλύτερη αύξηση κεφαλαίου στην ιστορία των IPO, κατατασσόμενη δεύτερη μετά την Saudi Aramco σε συνολική αποτίμηση, αφήνοντας πίσω την Alibaba με την εισαγωγή της το 2018 στα 167 εκατομμύρια δολάρια.
Αν και τα ακριβή οικονομικά στοιχεία της SpaceX θα γίνουν γνωστά με τη δημοσίευση του ενημερωτικού δελτίου, υπάρχουν ήδη διαθέσιμες πληροφορίες. Ο Elon Musk έχει δηλώσει ότι η SpaceX είχε έσοδα περίπου 15 δισεκατομμυρίων δολαρίων πέρυσι, ενώ ευρέως αναφέρθηκε ότι κατέγραψε περίπου 8 δισεκατομμύρια δολάρια σε EBITDA. Το σενάριο που υποστηρίζεται από τα μέσα ενημέρωσης, και δεν έχει διαψευσθεί από τον Musk, παρουσιάζει μια ζημία 2,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τους πρώτους εννέα μήνες του 2025. Αυτοί οι αριθμοί δεν περιλαμβάνουν τόκους και αποσβέσεις, τα έξοδα της SpaceX για εγκαταστάσεις και εξοπλισμό. Εξετάζοντας αυτά τα περιορισμένα στοιχεία για τις συνενωμένες πλέον επιχειρήσεις, φαίνεται πιθανό η SpaceX να παρουσιάζει μηδενικά ή ακόμα και αρνητικά κέρδη κατά GAAP.
Η ενδεχόμενη υπερβολική αποτίμηση κινδυνεύει να καταδικάσει τις μετοχές της SpaceX, θέτοντας τον πήχη πολύ ψηλά. Επομένως, η αποτίμηση της SpaceX δεν μπορεί να βασίζεται στα τρέχοντα κέρδη της, αλλά μόνο στις προοπτικές της από γιγαντιαία ανάπτυξη σε έναν από τους πιο πρωτοποριακούς κλάδους, του οποίου η μελλοντική πορεία είναι επίσης άγνωστη. Ωστόσο, γνωρίζουμε δύο πράγματα για τη SpaceX που θα έπρεπε να προκαλέσουν σοβαρές ανησυχίες στους επενδυτές σχετικά με μια αποτίμηση 1,5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Το πρώτο είναι ότι πρόκειται για εξαιρετικά κεφαλαιουχικές επιχειρήσεις. Ο Musk ανακοίνωσε την πρόθεση της SpaceX να κατασκευάσει 10.000 πλήρως επαναχρησιμοποιήσιμους πυραύλους Starlink, καθένας άνω των 400 ποδιών ύψους. Με εκτιμώμενο κόστος 35 εκατομμυρίων δολαρίων έκαστος, το συνολικό ποσό για εξαρτήματα όπως μονάδες πρόωσης με αέριο κρυπτόν, ηλιακές συστοιχίες και κράματα ανοξείδωτου χάλυβα ανέρχεται σε 350 δισεκατομμύρια δολάρια. Η xAI είναι μεγάλος κατασκευαστής κέντρων δεδομένων υψηλού κόστους που υποστηρίζουν προϊόντα όπως το chatbot GROK. Το 2025, φέρεται να δαπάνησε 8 δισεκατομμύρια δολάρια, κυρίως για τη χρηματοδότηση τέτοιων μεγαθηρίων, συμπεριλαμβανομένης της εγκατάστασης “MACROHARDRR” αξίας 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο Mississippi. Το αποτέλεσμα είναι ότι δεν πρόκειται για επιχειρήσεις λογισμικού με χαμηλές επενδύσεις, οι οποίες, αν πετύχουν, θα μπορούσαν εύκολα να παρουσιάσουν καθαρά κέρδη 35% κατά GAAP. Γενικά, είναι εξαιρετικά σπάνιο για τους “κατασκευαστές”, είτε πρόκειται για αεροσκάφη είτε για γεννήτριες δεδομένων, να επιτυγχάνουν τέτοια υψηλά επίπεδα κερδοφορίας.
Το δεύτερο “δεδομένο” είναι τα κέρδη που πρέπει να παράγει η SpaceX για να αποζημιώσει τους μετόχους της στο μέλλον. Έχοντας υπόψη ότι ξεκινά από μηδενική βάση, δεδομένης της φαινομενικής έλλειψης τρεχόντων κερδών. Πού πρέπει να φτάσει η SpaceX σε πέντε χρόνια; Αυτό είναι ένα από τα πιο επικίνδυνα στοιχήματα. Εξετάζοντας τι απαιτούν οι επενδυτές από παρόμοιες επιχειρήσεις υψηλού κινδύνου, ας υπολογίσουμε ότι οι μέτοχοι θα επιθυμούν συνολικές αποδόσεις τουλάχιστον 10% ετησίως για να διακρατήσουν τις μετοχές. Έτσι, έως το 2031, η κεφαλαιοποίησή της στην αγορά θα πρέπει να αυξηθεί σε τουλάχιστον 2,4 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό είναι μεγαλύτερο από όλες εκτός από τέσσερις από τις εταιρείες παγκοσμίως: Nvidia, Microsoft, Alphabet και Apple είναι σήμερα, πολύ μεγαλύτερο από Meta Platforms και Saudi Aramco, και 1,2 τρισεκατομμύρια δολάρια μεγαλύτερο από τη ναυαρχίδα του Musk, Tesla. Θα υποθέσουμε ότι τότε θα δικαιολογεί έναν πολλαπλασιαστή τιμής προς κέρδη 30, τον διάμεσο όρο για τις Mag 7. Στην υπολογιζόμενη κεφαλαιοποίηση των 2,4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, το ζητούμενο για τα καθαρά κέρδη κατά GAAP ανέρχεται σε 80 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως. Αυτό είναι 33% περισσότερο από τη Meta, 21% πάνω από την Berkshire Hathaway, και περίπου τα δύο τρίτα των αριθμών για την Alphabet και την Apple.
“Το αν η SpaceX μπορεί να φτάσει εκεί είναι πραγματικά μια σεληνιακή αποστολή”, λέει ο Jack Ciesielski, ένας από τους κορυφαίους ειδικούς λογιστικής στην Αμερική. “Είναι εικασία του καθενός πόσο μεγάλη θα γίνει η βιομηχανία του διαστήματος στο μέλλον.” Η SpaceX θα μπορούσε να τα καταφέρει. Αλλά θα χρειαζόταν δύο πράγματα: μια εξαιρετικά ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά και σημαντική μονοπωλιακή ισχύ. Ήδη αντιμετωπίζει αρκετούς μικρότερους ανταγωνιστές, όπως η Blue Owl του Jeff Bezos. Η καλύτερη πιθανότητα της SpaceX είναι η ανάπτυξη ενός τεράστιου προβαδίσματος που θα της προσφέρει οικονομίες κλίμακας στην παραγωγή πυραύλων που κανένας ανταγωνιστής δεν μπορεί να ανταγωνιστεί.
Οι πιθανότητες να συμβεί αυτό είναι εξαιρετικά αβέβαιες, ενώ η γιγαντιαία τιμή που θα πληρώσετε ως μέτοχος για να επιβιβαστείτε στον πύραυλο, και να ελπίζετε ότι θα απογειωθεί και όχι θα σβήσει, είναι προκαθορισμένη. Σύμφωνα με δημοσιεύματα, η SpaceX σχεδιάζει τη δική της εκκίνηση στο χρηματιστήριο ώστε να συμπέσει με ένα σπάνιο πλανητικό γεγονός όπου ο Δίας και η Αφροδίτη θα εμφανιστούν κοντά στον ουρανό. Το καλύτερο σενάριο είναι ότι η SpaceX θα αποδειχθεί επιστημονικός θρίαμβος, και αστρικά σημαδεμένη ως μετοχή.
