Η Κίνα, αναγκασμένη από την κυβέρνηση να περιορίσει τον δανεισμό των τοπικών της αρχών, βλέπει κρατικές οντότητες, ακόμη και σε εύπορες επαρχίες, να καταφεύγουν σε ακριβό δανεισμό από μη τραπεζικά ιδρύματα. Αυτή η προσωρινή λύση ενέχει αυξημένους κινδύνους σε έναν αδιαφανή τομέα του χρηματοπιστωτικού συστήματος.

Αυτός ο δανεισμός σηματοδοτεί την επιστροφή της “σκιώδους τραπεζικής” αγοράς της Κίνας, η οποία υπάγεται σε χαλαρότερους κανονισμούς σε σχέση με τους παραδοσιακούς δανειστές και είχε σταδιακά περιοριστεί τα προηγούμενα χρόνια με στόχο τη μείωση του ρίσκου. Από τον Σεπτέμβριο, βιομηχανικές επενδυτικές οντότητες και πλατφόρμες χρηματοδότησης που ανήκουν σε τοπικές κυβερνήσεις, σε επαρχίες όπως η Shandong, έχουν δανειστεί δισεκατομμύρια δολάρια από εταιρείες εμπιστοσύνης (trust companies) και εταιρείες leasing, σύμφωνα με πηγές που γνωρίζουν το θέμα.

Τα επιτόκια κυμαίνονται στο 8% ή και υψηλότερα, δηλαδή περισσότερο από τριπλάσιο του κόστους δανεισμού στην αγορά ομολόγων, σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, οι οποίες ζήτησαν να παραμείνουν ανώνυμες, καθώς συζητούν ιδιωτικές πληροφορίες. Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που απαρτίζουν το σύστημα της σκιώδους τραπεζικής της Κίνας είναι πρόθυμα να παράσχουν αυτήν τη χρηματοδότηση εν μέρει επειδή στερούνται περιουσιακών στοιχείων σε ένα περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων.

Η αυξημένη ζήτηση αντικατοπτρίζει τις συνέπειες της εκστρατείας του Πεκίνου για να αποτρέψει τις επαρχίες από τη συσσώρευση χρέους μέσω κρατικών εταιρειών, γνωστών ως τοπικών οχήματα χρηματοδότησης της κυβέρνησης (LGFVs). Αυτή η προσπάθεια έχει αποκλείσει την πρόσβασή τους σε φθηνότερες πηγές χρηματοδότησης, όπως ο παραδοσιακός τραπεζικός δανεισμός και οι πωλήσεις ομολόγων, συμβάλλοντας σε μια μείωση των επενδύσεων στη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου.

“Οι πλατφόρμες σε εύπορες περιοχές δεν θα αναγκάζονταν να καταφύγουν σε τόσο ακριβή χρηματοδότηση αν η δημοσιονομική πειθαρχία ήταν λιγότερο αυστηρή”, δήλωσε η Jacqueline Rong, επικεφαλής οικονομολόγος Κίνας στην BNP Paribas SA. “Η εκστρατεία για την επίλυση του κρυφού χρέους και η δημοσιονομική πειθαρχία μπορεί να είναι ο κύριος λόγος για τη βαθιά ύφεση στις επενδύσεις υποδομών.”

Το Υπουργείο Οικονομικών της Κίνας, η Εθνική Διοίκηση Οικονομικής Ρύθμισης και η υπηρεσία Τύπου της κυβέρνησης της Shandong δεν απάντησαν στα αιτήματα για σχόλια.

Καθώς οι πληρωμές τόκων συσσωρεύονταν και με τα έξοδα για την κάλυψη του κόστους των έργων να λήγουν το τέταρτο τρίμηνο, οι εταιρείες δεν είχαν άλλη επιλογή από το να αναχρηματοδοτήσουν με υψηλότερα επιτόκια για να διατηρήσουν τις επιχειρήσεις τους σε λειτουργία και να αποφύγουν την αθέτηση πληρωμών, σύμφωνα με τις πηγές.

Η γεφύρωση του κενού χρηματοδότησης έχει γίνει πιο επιτακτική, καθώς οι εκδόσεις ομολόγων από τα ειδικά χρηματοδοτικά οχήματα έχουν μειωθεί στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2020.

Η ακριβής εκτίμηση της σκιώδους τραπεζικής έχει γίνει δυσκολότερη, από τότε που η ένωση εμπιστοσύνης της Κίνας σταμάτησε να δημοσιεύει στοιχεία για τον κλάδο πριν από τρία χρόνια.

Η Fitch Ratings εκτιμά το συνολικό χρέος των LGFV σε πάνω από 60 τρισεκατομμύρια γουάν (8,5 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ), με τραπεζικά δάνεια και ομόλογα να αντιπροσωπεύουν περίπου το 90%. Το υπόλοιπο έχει συσσωρευτεί κυρίως από “μη τυπικό δανεισμό”, ένα κανάλι χρηματοδότησης που αντιπροσωπεύει την πίστωση που χορηγείται από σκιώδεις τράπεζες.

Η επανεμφάνιση των σκιωδών δανείων αποτελεί οπισθοδρόμηση για το πρόγραμμα ανταλλαγής κρυφού χρέους της Κίνας, αξίας 10 τρισεκατομμυρίων γουάν, που θα μεταφερθεί στους ισολογισμούς των τοπικών κυβερνήσεων. Ακολουθεί αυτό που οι κινεζικές ρυθμιστικές αρχές έχουν χαιρετίσει ως αρχική νίκη στην απαλλαγή των κρατικών οικονομικών από τις υποχρεώσεις που συσσώρευσαν οι LGFV, αλλά παρέμειναν εκτός των επίσημων δημόσιων προϋπολογισμών.

Ο Pan Gongsheng, κυβερνήτης της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας, δήλωσε ότι μέχρι τον περασμένο Σεπτέμβριο, ο αριθμός των χρηματοδοτικών πλατφορμών σε εθνικό επίπεδο και η εκκρεμής κλίμακα των λειτουργικών χρηματοοικονομικών χρεών είχαν μειωθεί κατά 71% και 62% αντίστοιχα, από το τέλος Μαρτίου 2023.

Η κυβέρνηση έχει επίσης δηλώσει επανειλημμένα ότι θα διασφαλίσει ότι δεν θα υπάρξουν νέοι εξωϊσολογιστικοί δανεισμοί, και τον Οκτώβριο εξέδωσε νέους κανόνες με στόχο την περαιτέρω σύσφιξη της μη τυπικής χρηματοδότησης για τα LGFV.

Την Τρίτη, ο Υπουργός Οικονομικών Lan Fo’an υποσχέθηκε σε άρθρο που δημοσιεύθηκε στην επίσημη εφημερίδα People’s Daily να αποτρέψει νέο κρυφό χρέος με “σιδηρά πειθαρχία” και να σταματήσει την πρακτική της συσσώρευσης νέων χρεών κατά την εκκαθάριση παλαιών.