Η πρόσφατη επιδείνωση του κλίματος γύρω από την οικονομία του Μπαγκλαντές, υπό την μεταβατική διακυβέρνηση, αποτελεί μια μερική και συχνά παραπλανητική απεικόνιση της πραγματικής οικονομικής πορείας της χώρας. Μεγάλο μέρος αυτής της ανησυχίας είναι υπερβολικό, καθώς οι βασικοί δείκτες αντικατοπτρίζουν μια απαραίτητη δομική διόρθωση και όχι οικονομική κατάρρευση.
Ενώ ο υψηλός πληθωρισμός και ο πληττόμενος τραπεζικός τομέας αποτελούν σοβαρές προκλήσεις, δεν παρέχουν επαρκή στοιχεία για μια οικονομία σε ελεύθερη πτώση. Μια πιο προσεκτική ανάλυση, που λαμβάνει υπόψη την κληρονομιά της προηγούμενης διοίκησης και τα διορθωτικά μέτρα που ελήφθησαν μετά την πολιτική μετάβαση, αποκαλύπτει μια δύσκολη αλλά αναγκαία περίοδο δομικής επανεξισορρόπησης.
Ο ισχυρισμός ότι η νέα κυβέρνηση αναλαμβάνει μια «παραλυμένη» οικονομία αγνοεί το γεγονός ότι η προηγούμενη διοίκηση άφησε πίσω της ένα χρηματοπιστωτικό σύστημα που έμοιαζε με «τραπουλόχαρτα», στηριζόμενο σε χειραγωγημένα δεδομένα και συστηματική απόκρυψη κινδύνων.
Το να παρουσιάζεται η σημερινή οικονομία ως «στάσιμη» είναι να αγνοείται η μακροχρόνια ανθεκτικότητα του Μπαγκλαντές στη Νότια Ασία. Παρά τα παγκόσμια σοκ που ακολούθησαν την COVID-19 και τον πόλεμο Ρωσίας-Ουκρανίας, η χώρα σημείωσε ισχυρότερη ανάπτυξη από τους περισσότερους περιφερειακούς ομολόγους της. Ειδικότερα, κατέγραψε 3,5% ανάπτυξη το 2020, ακολουθούμενη από 6,9% το 2021 και 7,1% το 2022. Η σημερινή επιβράδυνση της ανάπτυξης αντικατοπτρίζει σκόπιμη δημοσιονομική σύσφιξη με στόχο την αποκατάσταση της μακροοικονομικής ισορροπίας μετά από χρόνια υπερβολής. Αυτό δεν είναι σημάδι παρακμής, αλλά η αναμενόμενη ψύξη μετά το τέλος της τεχνητής τόνωσης.
Η ανησυχία γύρω από τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και την ιδιωτική πιστωτική επέκταση αφηγείται μια ακόμη πιο αποκαλυπτική ιστορία, όχι νέας πίεσης, αλλά τέλος εκτεθειμένων, θαμμένων αδυναμιών. Η ανησυχητική αύξηση των μη εξυπηρετούμενων δανείων, με ποσοστά που κυμαίνονται από πάνω από 20% σύμφωνα με αξιολογήσεις της ADB έως πάνω από 35% βάσει των αναθεωρημένων κανόνων ταξινόμησης της κεντρικής τράπεζας, πηγάζει από μια πολυαναμενόμενη δέσμευση για ειλικρινή λογιστική. Για χρόνια, το προηγούμενο καθεστώς φέρεται να πίεζε τους ρυθμιστικούς φορείς να παραβλέπουν τις αθετήσεις, να χαλαρώνουν τα πρότυπα ταξινόμησης και να παρατείνουν επ’ αόριστον την αναδιάρθρωση δανείων. Το αποτέλεσμα ήταν ένας τραπεζικός τομέας που φαινόταν επιφανειακά υγιής, ενώ σιωπηλά επιδεινωνόταν. Η αύξηση των μη εξυπηρετούμενων δανείων είναι, επομένως, το τίμημα της αντιμετώπισης της πραγματικής κατάστασης του συστήματος.
Η συμπίεση της ιδιωτικής πιστωτικής επέκτασης, η οποία υποχώρησε περίπου στο 6,29% στα τέλη του 2025, πρέπει επίσης να γίνει κατανοητή στο πλαίσιο. Η προηγούμενη διψήφια πιστωτική επέκταση διογκώθηκε από μαζική, πολιτικά διασυνδεδεμένη δανειοδότηση που απέφερε ελάχιστη πραγματική οικονομική απόδοση και τελικά τροφοδότησε την εκρηκτική κρίση των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Πολλά από αυτά τα δάνεια δεν προορίζονταν ποτέ να αποπληρωθούν και φέρεται να κατευθύνθηκαν σε ακίνητα στο εξωτερικό ή σε offshore λογαριασμούς. Αντίθετα, οι τράπεζες σήμερα είναι πιο προσεκτικές, με την πίστωση να διοχετεύεται σε τομείς λιγότερο ευάλωτους σε αθέτηση. Ο όγκος των δανείων έχει μειωθεί, αλλά η ποιότητα έχει βελτιωθεί. Μια οικονομία δεν μπορεί να οικοδομήσει βιώσιμη ανάπτυξη πάνω σε ένα βουνό κακών χρεών. Η τρέχουσα προσαρμογή αντικατοπτρίζει μια μετατόπιση προς τη σταθερότητα και όχι μια κατάρρευση της επενδυτικής διάθεσης.
Αυτές οι διορθώσεις στον χρηματοπιστωτικό τομέα αποτελούν μόνο ένα μέρος της ευρύτερης προσαρμογής. Η πιο αποφασιστική απάντηση στους ισχυρισμούς περί στασιμότητας είναι ο μετασχηματισμός που βρίσκεται σε εξέλιξη στους δημοσιονομικούς και εξωτερικούς τομείς. Με μια ασυνήθιστη επίδειξη πειθαρχίας, η κυβέρνηση έχει ανατρέψει απότομα τη μακροχρόνια συνήθεια του βαρέος δανεισμού από το τραπεζικό σύστημα. Μεταξύ Ιουλίου και Οκτωβρίου του οικονομικού έτους 2025-26, αποπλήρωσε πάνω από 5 δισεκατομμύρια τάκα (περίπου 40,9 εκατομμύρια δολάρια) σε τράπεζες, σε πλήρη αντίθεση με τα πάνω από 150 δισεκατομμύρια τάκα (1,23 δισεκατομμύρια δολάρια) που δανείστηκε την ίδια περίοδο ένα χρόνο νωρίτερα. Οικονομολόγοι σημειώνουν ότι αυτή η μετατόπιση μειώνει την πίεση στα επιτόκια και απελευθερώνει ρευστότητα για ιδιώτες δανειολήπτες, σηματοδοτώντας μια σημαντική απομάκρυνση από ένα παρελθόν όπου το κράτος εκτόπιζε τον ιδιωτικό τομέα. Για μια χώρα μακροχρόνια συνηθισμένη σε δημοσιονομική απειθαρχία, αυτή η κίνηση σηματοδοτεί μια ουσιαστική στροφή προς τη σταθερότητα.
Οι άμεσες ξένες επενδύσεις (ΑΞΕ) αφηγούνται μια παρόμοια αντιφατική ιστορία. Παρά την παραδοχή ότι η πολιτική αναταραχή αποθαρρύνει τους επενδυτές, το Μπαγκλαντές κατέγραψε σχεδόν 20% αύξηση στις ΑΞΕ κατά το οικονομικό έτος 2024-25. Για μια μετα-μεταβατική οικονομία που αναδύεται από μια μαζική εξέγερση που είχε ως αποτέλεσμα πάνω από 1.400 θανάτους, αυτό είναι εξαιρετικά σπάνιο. Οι χώρες που αναδύονται από πολιτικές εξεγέρσεις συνήθως βιώνουν απότομες πτώσεις στις ξένες επενδύσεις για χρόνια. Στην περίπτωση του Μπαγκλαντές, οι παγκόσμιες εταιρείες όχι μόνο παρέμειναν, αλλά και επανεπένδυσαν τα κέρδη τους. Αυτό αντανακλά βαθύτερη εμπιστοσύνη στις μακροπρόθεσμες προοπτικές της χώρας.
Ίσως η πιο εντυπωσιακή αλλαγή συνέβη στον εξωτερικό τομέα. Μετά από μήνες σταθερής διάβρωσης, τα συναλλαγματικά αποθέματα σταθεροποιήθηκαν και στη συνέχεια ενισχύθηκαν, αυξανόμενα από λιγότερο από 20 δισεκατομμύρια δολάρια στα μέσα του 2024 σε πάνω από 30 δισεκατομμύρια δολάρια ένα χρόνο αργότερα. Οι αποστολές εμβασμάτων αυξήθηκαν σε ιστορικό υψηλό 30,33 δισεκατομμυρίων δολαρίων κατά το οικονομικό έτος 2024-25, αύξηση 26,8% που αποδίδεται στην ανανεωμένη εμπιστοσύνη στο επίσημο χρηματοπιστωτικό σύστημα, στην καταπολέμηση της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες και στην επιστροφή σε μια συναλλαγματική ισοτιμία βασισμένη στην αγορά. Οι ομογενείς που κάποτε βασίζονταν σε δίκτυα “hundi” στέλνουν πλέον χρήματα νόμιμα, ανταποκρινόμενοι σε ένα πιο διαφανές και προβλέψιμο νομισματικό καθεστώς. Αυτός ο συνδυασμός αυξανόμενων αποθεμάτων, ισχυρών εισροών εμβασμάτων και σταθεροποίησης της συναλλαγματικής ισοτιμίας αποτελεί ένα από τα ισχυρότερα μακροοικονομικά «μαξιλάρια» του Μπαγκλαντές εδώ και χρόνια.
Ο πληθωρισμός παραμένει η πιο ισχυρή ανησυχία, και όχι άδικα. Με ποσοστά άνω του 8%, υψηλότερα από οποιαδήποτε χώρα στη Νότια Ασία, η πίεση στο κόστος ζωής είναι σοβαρή. Αλλά και εδώ, οι συγκρίσεις απαιτούν λεπτότητα. Ο χαμηλός πληθωρισμός της Σρι Λάνκα ακολουθεί μια ολοκληρωτική οικονομική κατάρρευση και αυστηρή νομισματική σύσφιξη στο πλαίσιο ενός προγράμματος του ΔΝΤ. Ο πληθωρισμός του Μπαγκλαντές είναι δομικά διαφορετικός, τροφοδοτούμενος εν μέρει από περιορισμούς στην εφοδιαστική αλυσίδα, επίμονες στρεβλώσεις της αγοράς και τις μεταστάσεις της προηγούμενης νομισματικής επέκτασης. Είναι δύσκολος, αλλά όχι αποσταθεροποιητικός. Ομοίως, το ποσοστό φτώχειας 28% που αναφέρεται συχνά από τους επικριτές προέρχεται από μια ιδιωτική μελέτη με περιορισμένο δείγμα. Οι προβλέψεις της Παγκόσμιας Τράπεζας υποδεικνύουν ότι η φτώχεια πιθανότατα θα συνεχίσει να μειώνεται ήπια φέτος, ακόμη και εν μέσω πληθωρισμού.
Η μάχη που έρχεται δεν αφορά απλώς τη διατήρηση των ρυθμών ανάπτυξης, αλλά την αποδόμηση εδραιωμένης διαφθοράς, δικτύων εκβιασμού και γραφειοκρατικών εμποδίων που λειτουργούν ως αόρατοι φόροι για τους φτωχούς εδώ και χρόνια. Η οικονομία του Μπαγκλαντές σήμερα δεν καταρρέει, αλλά υφίσταται μια δύσκολη αλλά αναγκαία ανακατασκευή μετά από περισσότερο από μια δεκαετία διακυβέρνησης που προτιμούσε την «ψευδαίσθητη» σταθερότητα αντί της θεσμικής υγείας. Τα υψηλά μη εξυπηρετούμενα δάνεια, η βραδύτερη πιστωτική επέκταση και ο επίμονος πληθωρισμός είναι συμπτώματα δομικών προβλημάτων που τελικά αντιμετωπίζονται. Αυτή η αντιμετώπιση ήταν αναπόφευκτη και καθυστερημένη.
Αντιθέτως, ξεχωρίζει ένα σύνολο επιτευγμάτων σπάνια σε μια μετα-μεταβατική οικονομία: μια ταχεία ανάκαμψη των αποθεμάτων, μια ρεκόρ αύξηση των εμβασμάτων, σχεδόν 20% αύξηση των ΑΞΕ και μια πρωτοφανής επίδειξη δημοσιονομικής αυτοσυγκράτησης. Αυτά δεν είναι σημάδια στασιμότητας, αλλά τα πρώτα θεμέλια ενός πιο διαφανούς, ανθεκτικού οικονομικού μέλλοντος. Το αν το Μπαγκλαντές θα ολοκληρώσει αυτή τη μετάβαση θα εξαρτηθεί από την πολιτική βούληση για διατήρηση των μεταρρυθμίσεων, ιδίως στον τραπεζικό τομέα. Η ιστορία της οικονομίας σήμερα δεν είναι μια ιστορία κατάρρευσης, είναι η ιστορία της διορθωτικής χειρουργικής. Το αν η χώρα θα μπορέσει να ολοκληρώσει την επέμβαση παραμένει το κεντρικό ερώτημα.
