Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή έχει προκαλέσει αναταραχή στα παγκόσμια χαρτοφυλάκια και έχει πυροδοτήσει ένα ενεργειακό σοκ ανεπανάληπτο από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία. Ωστόσο, οι δύο κορυφαίοι διεθνείς εκτελεστικοί διευθυντές της Goldman Sachs, ο Anthony Gutman και ο Kunal Shah, στέλνουν ένα μήνυμα στις αγορές: τα θεμελιώδη στοιχεία παραμένουν σταθερά και δεν πρέπει να αναμένεται άμεση παύση των συναλλαγών.

Σε ένα νέο επεισόδιο του “Goldman Sachs Exchanges”, που ηχογραφήθηκε στις 12 Μαρτίου, οι Gutman και Shah, συν-CEO της Goldman Sachs International και παγκόσμιοι συν-επικεφαλής της Investment Banking και της FICC αντίστοιχα, παρουσίασαν την πιο λεπτομερή δημόσια ανάλυσή τους σχετικά με τις επιπτώσεις της σύγκρουσης στις αγορές, στις συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A), και στην εποχή της τεχνητής νοημοσύνης (AI).

**«Οι παραλληλισμοί είναι πολύ πραγματικοί»**

Ο Shah επισήμανε την ιστορική σύγκριση: «Οι παραλληλισμοί με το σοκ της Ρωσίας/Ουκρανίας από το 2022 είναι πολύ πραγματικοί», δήλωσε. «Και αυτό το σχέδιο είναι πολύ ισχυρό στο μυαλό των πελατών μας». Ωστόσο, ήταν σαφής ως προς το πού διαφέρει η αναλογία. Το 2022, τα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών ήταν κοντά σε ιστορικά χαμηλά, η παγκόσμια οικονομία αναδυόταν από την πανδημία, και ένα παρατεταμένο σοκ προσφοράς οδήγησε σε μια από τις χειρότερες υπερβάσεις πληθωρισμού μιας γενιάς. Αυτή τη φορά, το σημείο εκκίνησης είναι διαφορετικό.

«Η νομισματική πολιτική στις περισσότερες οικονομίες είναι πιο κοντά στο ουδέτερο», δήλωσε ο Shah. «Και ουσιαστικά, η κατάσταση εξαρτάται από το πόσο θα διαρκέσει αυτό το σοκ.» Η βασική εκτίμηση της Goldman είναι ότι οι κεντρικές τράπεζες δεν θα αντιδράσουν σφιχτά, εκτός αν η σύγκρουση γίνει παρατεταμένη ή οι αγορές ενέργειας αντιμετωπίσουν εκ νέου πιέσεις – ένα όριο που ο Shah εκτίμησε ότι παραμένει υψηλό. Οι οικονομολόγοι της εταιρείας έχουν ήδη αναθεωρήσει το εύρος των σεναρίων τους προς τα πάνω για τον πληθωρισμό και προς τα κάτω για την ανάπτυξη. «Διεξάγουμε πολλή ανάλυση, προσπαθώντας πραγματικά να συγκρίνουμε τα σχέδια δράσης.»

Πρόσθεσε ότι το σοκ έρχεται σε μια ιδιαίτερα περίπλοκη στιγμή για τους φορείς χάραξης πολιτικής, που ήδη αγωνίζονται με τις διαταραχές της αγοράς εργασίας που προκαλεί η AI. «Αυτό έρχεται επίσης σε μια στιγμή που ήταν ήδη περίπλοκη για τους κεντρικούς τραπεζίτες, οι οποίοι ακόμα προσπαθούν να κατανοήσουν τι θα συμβεί στην αγορά εργασίας δεδομένων των τεχνολογικών αλλαγών στην AI», δήλωσε. «Αλλά τώρα συνδυάζεται με αυτό που μοιάζει με μια στασιμοπληθωριστική ώθηση.»

**Ρεκόρ όγκων συναλλαγών, εν μέσω πολέμου**

Το στατιστικό στοιχείο που μπορεί να προκαλέσει έκπληξη στις αγορές είναι ότι η έκδοση ευρωπαϊκών μετοχών έχει φτάσει σε ρεκόρ όγκων τις τελευταίες δύο εβδομάδες, ακόμη και καθώς η σύγκρουση κλιμακωνόταν. Ο Gutman ανέφερε μια συμφωνία 5,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, μέσω της οποίας η EQT αποχώρησε από την επένδυσή της στη Galderma, καθώς και σημαντικές συναλλαγές από τη Zurich Insurance και τη Naturgy – όλες εκτελέστηκαν υπό το πρίσμα της γεωπολιτικής αναταραχής.

«Τα επίπεδα δραστηριότητας παραμένουν αυξημένα», δήλωσε ο Gutman. «Αυτό είναι συνεπές με την άποψή μας ότι βρισκόμαστε σε κυκλική άνοδο.» Ο λόγος, υποστήριξε, είναι ότι οι M&A που οδηγούν τις αγορές αυτή τη στιγμή είναι θεμελιωδώς στρατηγικές – η Santander που αγοράζει τη Webster Financial, η Engie που αποκτά την UK Power Networks – συμφωνίες που βασίζονται σε μακροπρόθεσμη λογική και δεν θα εξαφανιστούν με ένα σοκ της αγοράς. «Δεν είναι συμφωνίες που αυτές οι εταιρείες θα κάνουν ή όχι λόγω της AI», δήλωσε ο Gutman. «Τις κάνουν επειδή επεκτείνουν τα χαρτοφυλάκιά τους.» Η μεγαλύτερη θεματική της AI, πρόσθεσε, είναι στην πραγματικότητα η επιτάχυνση των M&A αντί να τα επιβραδύνει: «Αυτό που κάνει η AI είναι να οδηγεί στην αντίληψη ότι η κλίμακα είναι κρίσιμη.»

**Πώς οι επιχειρηματικοί ηγέτες έμαθαν να αγνοούν τον θόρυβο**

Αυτή η ανθεκτικότητα στη δραστηριότητα των συναλλαγών αντανακλά κάτι ευρύτερο που ο Gutman δήλωσε ότι έχει παρατηρήσει στις συνομιλίες του με κορυφαίους CEOs παγκοσμίως: μια ψυχολογική επαναρρύθμιση προς την αστάθεια. Μετά τον COVID, τον πόλεμο στην Ουκρανία και τις τεταμένες εμπορικές σχέσεις πέρυσι, οι επιχειρηματικοί ηγέτες απλώς έχουν βελτιωθεί στη λειτουργία εν μέσω αβεβαιότητας – χωρίς να επιτρέπουν στη βραχυπρόθεσμη αστάθεια να εκτροχιάσει τις μακροπρόθεσμες στρατηγικές αποφάσεις.

«Οι CEOs και οι επιχειρηματικοί ηγέτες σε γενικές γραμμές έχουν συνηθίσει λίγο περισσότερο», δήλωσε ο Gutman. «Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι όταν μιλάω με CEOs, λένε ότι έχουν μάθει να διαχειρίζονται αυτούς τους κινδύνους. Και έχουν μάθει να διαχειρίζονται αυτή την αστάθεια. Και νομίζω ότι υπάρχει μεγαλύτερη ανοχή σε αυτό από ό,τι υπήρχε στο παρελθόν.» Αυτή η ανθεκτικότητα περιλαμβάνει αντιδράσεις στη απαισιόδοξη αφήγηση στις αγορές, όπου οι αποτιμήσεις λογισμικού έχουν μειωθεί κατά 20% έως 30%. Ο Shah υποστήριξε ότι η αγορά συγχέει τον πραγματικό κίνδυνο διαταραχής με εταιρείες που έχουν ισχυρές σχέσεις με επιχειρήσεις και ρυθμιστικά πλεονεκτήματα που δεν θα εξαφανιστούν εν ριπή οφθαλμού. «Κάποιος που μπορεί να γράψει κώδικα δεν θα μπορεί απλώς να αναδημιουργήσει τα επιχειρηματικά του μοντέλα σε σύντομο χρονικό διάστημα», δήλωσε.

**Η καλύτερη συμβουλή καριέρας για την εποχή της AI προήλθε από μια πρακτική άσκηση το 2003**

Ο Shah προσέφερε επίσης μια αξιομνημόνευτη στιγμή, όταν η συζήτηση στράφηκε σε απαισιόδοξες ιδέες σχετικά με τις προοπτικές του μέλλοντος, που τέθηκαν από την AI. Ο Gutman αναφέρθηκε στην AI ως «τεχνολογική επανάσταση», και ο συνεργάτης του αντέδρασε έντονα στην ερώτηση της παρουσιάστριας Allison Nathan σχετικά με τον «πεσιμισμό της AI». Είπε: «Όταν μιλάω με αυτούς που εμπλέκονται περισσότερο σε αυτόν τον χώρο, πιστεύουν ότι φτάσαμε σε ένα σημείο καμπής τους τελευταίους μήνες. Και ο ενθουσιασμός τους έχει μόνο αυξηθεί.»

Η απόδειξή του ήταν προσωπική. Ως ασκούμενος στη Goldman το 2003, ο Shah είχε λάβει την οδηγία να αποφεύγει τις συναλλαγές σταθερού εισοδήματος, επειδή η αυτοματοποίηση θα καθιστούσε τη δουλειά παρωχημένη. «Τότε, πολλοί άνθρωποι μου έλεγαν: «Μην γίνεις trader. Και ειδικά μην ασχοληθείς με τα σταθερά εισοδήματα. Και σίγουρα, όχι στην αγορά συναλλάγματος, επειδή οι μηχανές θα αναλάβουν. Δεν θα έχεις καριέρα τότε.» Δύο δεκαετίες αργότερα, είπε, αυτές οι προβλέψεις ήταν πολύ μακριά από την πραγματικότητα. Διευθύνει την παγκόσμια επιχείρηση FICC της εταιρείας, και «έχουμε ακόμα ακμάζουσες ομάδες ανθρώπων που υποβοηθούνται από την τεχνολογία.» Η έμμεση συμβουλή για όποιον αντιμετωπίζει διαταραχές από την AI σήμερα: μην εγκαταλείπετε το πεδίο – γίνετε αυτός που χρησιμοποιεί καλύτερα τα εργαλεία. Η Goldman, δήλωσε ο Shah, «απλώς προσπαθεί να ηγηθεί της πορείας με τις εφαρμογές, ώστε να μπορούμε να συνεχίσουμε να κλιμακώνουμε και να εξοπλίζουμε τους ανθρώπους μας με την καλύτερη τεχνολογία.»

Ο Gutman έκλεισε με μια δήλωση που διέλυσε τον θόρυβο της στιγμής: «Τόσο σε δομικούς όσο και σε κυκλικούς όρους, δεν βλέπουμε λόγο για να οδηγηθούμε σε βαθιές υφέσεις παγκοσμίως.» Για την διεθνή ηγεσία της Goldman, η σύγκρουση είναι ένας κίνδυνος που καθορίζεται από γεγονότα, ο οποίος προστίθεται σε μια δομικά υγιή οικονομία – σοβαρός, άξιος παρακολούθησης, αλλά όχι λόγος για αλλαγή της αρχικής θέσης.