Σύμφωνα με έκθεση της HSBC, η πιθανή αναδιάρθρωση χρέους της Vanke, μιας κινεζικής εταιρείας ακινήτων που αντιμετωπίζει δυσκολίες, αποτελεί ένα μεμονωμένο, τεχνικό αθέτηση υποχρεώσεων και δεν αναμένεται να οδηγήσει σε δυσμενείς επιπτώσεις διάχυσης.
Η Vanke, η οποία ήταν κορυφαίος κατασκευαστής στην Κίνα πριν εμπλακεί στην κρίση ακινήτων, δεν έχει ακόμη καταγράψει σημαντική αθέτηση στα εγχώρια ομόλογά της. Ωστόσο, δύο από τα βασικά της μεσοπρόθεσμα ομόλογα έχουν εισέλθει σε περίοδο χάριτος, και η S&P υποβάθμισε την μακροπρόθεσμη πιστοληπτική ικανότητα της εταιρείας από “CCC-” σε “SD” (επιλεκτική αθέτηση) στα τέλη Δεκεμβρίου.
Από τα δύο μεσοπρόθεσμα ομόλογα, ένα ύψους 2 δισεκατομμυρίων γουάν (287 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ) έχει περίοδο χάριτος έως τις 28 Ιανουαρίου, και ένα άλλο ύψους 3,7 δισεκατομμυρίων γουάν έχει περίοδο χάριτος έως την 10η Φεβρουαρίου, σύμφωνα με καταθέσεις στην Επιχείρηση Εκκαθάρισης της Σαγκάης.
«Η μακροχρόνια αβεβαιότητα εκκαθαρίζεται», δήλωσε η Michelle Kwok, επικεφαλής της έρευνας ακινήτων Ασίας και μετοχών του Χονγκ Κονγκ στην HSBC, στην έκθεση. «Ενώ διατηρούμε την άποψή μας ότι μια πιθανή αθέτηση θα μπορούσε να προκαλέσει ανεπανόρθωτη ζημία στο πιστωτικό προφίλ της Vanke, αναμένουμε ότι οι επιπτώσεις διάχυσης το 2026 θα είναι περιορισμένες, σε αντίθεση με τις συστημικές αναταράξεις του 2021».
Η Vanke είχε μειωμένη παρουσία, καθώς το μερίδιο αγοράς της είχε συρρικνωθεί από 3,4% το 2021 σε 1,7% το 2025, και η παλαιότερη δεξαμενή γης της δεν συγκρινόταν με αυτές των ποιοτικών, κρατικά ελεγχόμενων επιχειρήσεων, πρόσθεσε η Kwok. «Ακόμη και μια επιθετική μείωση τιμών θα παρουσίαζε περιορισμένους κινδύνους καθοδικής πορείας για τους βασικούς κατασκευαστές», είπε.
Επιπλέον, οι κίνδυνοι ολοκλήρωσης της Vanke είχαν «σε μεγάλο βαθμό αμβλυνθεί», καθώς η κορύφωση της κρίσης των μη ολοκληρωμένων έργων είχε περάσει και οι περισσότεροι κατασκευαστές που αντιμετώπιζαν δυσκολίες είχαν σε μεγάλο βαθμό παραδώσει τα έργα τους, ανέφερε η έκθεση.
Οι φορείς χάραξης πολιτικής είχαν επίσης χαλαρώσει τους κανονισμούς επέκτασης δανείων για τα έργα της “λευκής λίστας”, εξασφαλίζοντας περαιτέρω ολοκληρώσεις και αμβλύνοντας τον κίνδυνο καθοδικής πορείας των έργων που είχαν σταματήσει, ανέφερε η κρατική διαδικτυακή πλατφόρμα Cailianshe της Σαγκάης. Αυτό σήμαινε ότι τα σχετικά δάνεια θα μπορούσαν να επεκταθούν έως και πέντε χρόνια. Προηγουμένως, η περίοδος επέκτασης για τέτοια δάνεια περιοριζόταν στο ήμισυ του αρχικού όρου του δανείου, ή το πολύ σε δύο και μισό χρόνια, χωρίς δυνατότητα περαιτέρω επέκτασης κατά τη λήξη, ανέφερε η Cailianshe.
Εν τω μεταξύ, καθώς η κυβέρνηση σηματοδοτεί συνεχιζόμενη στήριξη για τις κρατικές επιχειρήσεις ακινήτων, η θέση της Vanke ήταν αξιοσημείωτη δεδομένου ότι ο μεγαλύτερος μέτοχός της είναι η Shenzhen Metro Group – μια μεγάλη κρατική επιχείρηση υπό την εποπτεία της Επιτροπής Εποπτείας και Διαχείρισης Κρατικών Περιουσιακών Στοιχείων της Σεντζέν (SASAC).
Η κεντρική SASAC του Κρατικού Συμβουλίου είχε παρέμβει για να σώσει την Overseas Chinese Town, μια κρατική επιχείρηση ακινήτων σε οικονομική δυσχέρεια, και παρείχε σαφή καθοδήγηση για τη διασφάλιση της αποπληρωμής ομολόγων, σηματοδοτώντας ένα “backstop” για τις κυρίαρχες κρατικές επιχειρήσεις (SOEs), ανέφερε το Bloomberg. Αυτό θα εμπόδιζε τη διάδοση κινδύνων από αθέτηση υποχρεώσεων σε περιφερειακές και κεντρικές SOEs, δήλωσε η HSBC.
Σύμφωνα με την China Real Estate Information Corporation, 11 κατασκευαστές εξασφάλισαν επιτυχώς εγκρίσεις για τα σχέδια αναδιάρθρωσής τους το 2025. Το συνολικό χρέος που αφορούσε 18 κατασκευαστές σε δυσχερή θέση έφτασε το 1 τρισεκατομμύριο γουάν. Οι σημαντικές “κουρτοποιήσεις” χρέους επέτρεψαν στους κατασκευαστές σε δυσχερή θέση να επανέλθουν σε κανονικές λειτουργίες και να επικεντρωθούν στην απορρόφηση αποθεμάτων, βοηθώντας την ενοποίηση της αγοράς, πρόσθεσε η HSBC.
Στο πρώτο εξάμηνο του 2025, τα συνολικά τραπεζικά δάνεια της Vanke ανήλθαν σε 264 δισεκατομμύρια γουάν, αντιπροσωπεύοντας μόλις το 1,9% του συνόλου των δανείων που χορηγήθηκαν σε κατασκευαστές ακινήτων από το τραπεζικό σύστημα και το 0,1% των συνολικών δανείων, σύμφωνα με έκθεση της UBS τον Δεκέμβριο. Επομένως, ακόμη και αν η Vanke αθετήσει τις υποχρεώσεις της, οι κίνδυνοι για το τραπεζικό σύστημα θα παραμείνουν γενικά διαχειρίσιμοι, αναφέρει η έκθεση.
