Τα τελευταία δεδομένα για τους εξωτερικούς λογαριασμούς της Κίνας παρουσιάζουν ένα αίνιγμα: ενώ το εμπορικό πλεόνασμα της χώρας έχει σπάσει ρεκόρ, ξεπερνώντας το όριο των 1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τους πρώτους 11 μήνες του έτους, η αύξηση των επίσημων συναλλαγματικών της αποθεμάτων έχει μείνει πίσω. Αυτό το φαινομενικό παράδοξο εγείρει ένα ερώτημα – πού πήγαν τα χρήματα;

Αναλυτές εκτιμούν ότι η διαφορά αντικατοπτρίζει πόσο από το πλεόνασμα έχει επιστρέψει στο εξωτερικό μέσω επενδύσεων σε περιουσιακά στοιχεία, κυρίως από ιδιώτες, καθιστώντας τους εξωτερικούς λογαριασμούς της Κίνας πιο ισορροπημένους απ’ ό,τι υποδηλώνουν τα στοιχεία του εμπορίου.

Ο Han Shen Lin, διευθυντής του προγράμματος μεταπτυχιακών σπουδών ποσοτικής χρηματοοικονομικής στο New York University Shanghai, δήλωσε ότι το εμπορικό πλεόνασμα «δεν σημαίνει πλέον αυτόματα αύξηση των επίσημων αποθεμάτων», καθώς ένα σημαντικό ποσοστό ανακυκλώνεται μέσω του ιδιωτικού τομέα.

«Αυτό που βλέπουμε είναι μια μετατόπιση από τη συσσώρευση αποθεμάτων που καθοδηγείται από το κράτος σε εκροές κεφαλαίων που καθοδηγούνται από την αγορά», δήλωσε ο Lin, σημειώνοντας ότι οι κινεζικές εταιρείες αποπληρώνουν ξένο χρέος, χτίζουν περιουσιακά στοιχεία στο εξωτερικό ή διατηρούν κέρδη στο εξωτερικό.

«Τα χρήματα δεν έχουν εξαφανιστεί, απλώς δεν βρίσκονται πλέον στον ισολογισμό της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας».

Ο ρόλος του ιδιωτικού τομέα έχει αυξηθεί παράλληλα με την επέκταση της παρουσίας κινεζικών εταιρειών στο εξωτερικό τα τελευταία χρόνια, καθώς η συρρίκνωση των εγχώριων περιθωρίων κέρδους και η αύξηση της παραγωγικής ικανότητας ωθούν περισσότερες εταιρείες να «γίνουν παγκόσμιες» αναζητώντας νέες αγορές.

Ως η παγκόσμια βιομηχανική δύναμη, η Κίνα τρέχει εδώ και καιρό ένα σημαντικό πλεόνασμα στο εμπόριο αγαθών – μια τάση που έχει ενταθεί, με τη χώρα να ξεπερνά το περσινό ρεκόρ των 992,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων τους πρώτους 11 μήνες του 2025, καταγράφοντας πλεόνασμα 1,076 τρισεκατομμυρίων δολαρίων για την περίοδο.

Αυτό είναι σχεδόν διπλάσιο από το πλήρες ετήσιο εμπορικό πλεόνασμα των 593,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων που καταγράφηκε μια δεκαετία νωρίτερα, το 2015, σύμφωνα με τον πάροχο χρηματοοικονομικών δεδομένων Wind.

Αντίθετα, τα συναλλαγματικά αποθέματα της Κίνας ανήλθαν σε 3,346 τρισεκατομμύρια δολάρια στα τέλη Νοεμβρίου, σύμφωνα με επίσημα στοιχεία – μόλις ελαφρώς αυξημένα από τα 3,202 τρισεκατομμύρια δολάρια που καταγράφηκαν στα τέλη του περασμένου έτους.

Οι αξιωματούχοι και οι οικονομολόγοι της χώρας έχουν απαντήσει σε ερωτήματα σχετικά με το πού έχει πάει το εμπορικό πλεόνασμα της χώρας τα τελευταία χρόνια, επισημαίνοντας παρομοίως τον ιδιωτικό τομέα.

Το 2023, η Wang Chunying, τότε αναπληρώτρια επικεφαλής της Κρατικής Διοίκησης Συναλλάγματος, δήλωσε σε συνέντευξη Τύπου ότι τα χρήματα που εισέρχονταν στην Κίνα από το εμπόριο και τις ξένες επενδύσεις αντισταθμίζονταν σε μεγάλο βαθμό από εγχώριες εταιρείες και ιδιώτες που επένδυαν στο εξωτερικό, κυρίως μέσω άμεσων ξένων επενδύσεων και αγορών τίτλων.

«Τα τελευταία χρόνια, καθώς η κεντρική τράπεζα αποσύρθηκε από τις τακτικές παρεμβάσεις, οι ροές καθοδηγούνταν σε μεγάλο βαθμό από τη δραστηριότητα μεταξύ ιδιωτών συμμετεχόντων στην αγορά».

Η Alicia Garcia-Herrero, επικεφαλής οικονομολόγος για την Ασία-Ειρηνικό στην γαλλική επενδυτική τράπεζα Natixis, δήλωσε ότι το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών της Κίνας – ένα ευρύτερο μέτρο που περιλαμβάνει το εμπόριο αγαθών και υπηρεσιών, καθώς και τις διασυνοριακές ροές εισοδήματος – είναι μικρότερο από το εμπορικό πλεόνασμα.

Αυτό το απέδωσε σε μη καταγεγραμμένες εκροές με τη μορφή εξερχόμενων άμεσων ξένων επενδύσεων και χαρτοφυλακίου.

Κυρίως, δήλωσε, οι άμεσες επενδύσεις της Κίνας προς τα έξω πηγαίνουν στη Νοτιοανατολική Ασία και την Ευρώπη, χρηματοδοτώντας έργα που σχετίζονται με μπαταρίες, ηλεκτρικά οχήματα, ημιαγωγούς και φαρμακευτικά προϊόντα. Οι ροές χαρτοφυλακίου, πρόσθεσε, κατευθύνονται σε μεγάλο βαθμό σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ΗΠΑ, λόγω των διαφορών επιτοκίων.

«Όλες οι συζητήσεις μου με πελάτες στην Κίνα είναι ότι όλοι επενδύουν σε περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ΗΠΑ, όχι τόσο σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα, αλλά στον ιδιωτικό τομέα, σε χρηματοπιστωτικά ιδρύματα».

Τον Οκτώβριο, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα που κατείχε η Κίνα έπεσαν σε χαμηλό 17 ετών, στα 688,7 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ.

Η Κίνα, η οποία έπεσε στην τρίτη θέση μεταξύ των ξένων κατόχων κρατικών ομολόγων τον Μάρτιο – πίσω από την Ιαπωνία και το Ηνωμένο Βασίλειο – έχει διατηρήσει μια σταθερή υποχώρηση από το αμερικανικό κρατικό χρέος, μια αλλαγή που ξεκίνησε κατά τη διάρκεια της πρώτης θητείας του Προέδρου των ΗΠΑ Donald Trump.

Την ίδια στιγμή, ειδικοί προτρέπουν συνεχώς την Κίνα να προσαρμόσει την εμπορική της δομή – μια τάση που φαίνεται να συμμερίζονται οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της χώρας.

«Το τεράστιο εμπορικό πλεόνασμα της Κίνας αμβλύνει πλέον αυτόν τον παραδοσιακό διαχωρισμό ρόλων», δήλωσε ο Lin από το NYU Shanghai.

«Αυτό που ξεκίνησε ως οικονομική ανισορροπία αναδιατυπώνεται όλο και περισσότερο στις ΗΠΑ ως ζήτημα εθνικής ασφάλειας».

Ο Lin περιέγραψε την Κίνα ως μια αναδυόμενη «βιομηχανική ηγεμόνα», ενώ οι ΗΠΑ παραμένουν η «χρηματοπιστωτική ηγεμόνας» του κόσμου.

«Τελικά, το εμπορικό πλεόνασμα της Κίνας ενισχύει την οικονομική της ανθεκτικότητα, αλλά με κόστος την επιτάχυνση των γεωπολιτικών αντιδράσεων και του σχηματισμού οικονομικών μπλοκ».

Ο Yu Yongding, πρώην σύμβουλος της κεντρικής τράπεζας της Κίνας, δήλωσε σε ένα άρθρο στις 16 Δεκεμβρίου ότι ενώ το τεράστιο εμπορικό πλεόνασμα της Κίνας αντικατοπτρίζει την ισχυρή ανταγωνιστικότητα των εξαγωγέων της, εκθέτει επίσης «δομικές αδυναμίες» στην οικονομία.

«Για να επιτύχει καλύτερα μια οικονομική ανάπτυξη που καθοδηγείται από την εγχώρια ζήτηση, η Κίνα πρέπει να εξισορροπήσει γρήγορα το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών της και να μειώσει την εξάρτησή της από τις εξωτερικές αγορές, ιδίως τις Ηνωμένες Πολιτείες».

Το Πεκίνο παρέχει άλλα σήματα σχετικά με τη στάση του στο θέμα. Ένας ανώνυμος αξιωματούχος της Κεντρικής Επιτροπής Οικονομικών και Οικονομικών Υποθέσεων δήλωσε στο κρατικό πρακτορείο ειδήσεων Xinhua ότι η χώρα δεσμεύεται να εισαγάγει στοχευμένες πολιτικές το επόμενο έτος για την υποστήριξη εισαγωγών υψηλής ποιότητας καταναλωτικών αγαθών και βασικού εξοπλισμού.

Σε συνέντευξη σχετικά με την κεντρική οικονομική διάσκεψη που καθορίζει τον τόνο, η οποία πραγματοποιήθηκε νωρίτερα αυτόν τον μήνα, ο αξιωματούχος πρόσθεσε ότι η «επίτευξη μιας βασικής ισορροπίας διεθνών πληρωμών» – η οποία θα μπορούσε να επιτευχθεί μέσω της χονδρικής αντισταθμίσεως των καθαρών εκροών κεφαλαίων με τις καθαρές εξαγωγές – αντιμετωπίζεται ως στόχος πολιτικής.