Η αξία των νομισματικών αποθεμάτων χρυσού της Ρωσίας έχει αυξηθεί κατά 216 δισεκατομμύρια δολάρια από τον Φεβρουάριο του 2022, αντισταθμίζοντας σε μεγάλο βαθμό τα περίπου 300 δισεκατομμύρια δολάρια που οι δυτικές χώρες προσπαθούν να κατασχέσουν. Μια ανάλυση από το Bloomberg ρίχνει φως στον κάπως αδιαφανή κόσμο των ρωσικών αποθεμάτων χρυσού.

**Τι είναι και τι δεν είναι τα ρωσικά αποθέματα χρυσού**

Ο κύριος αριθμός των αποθεμάτων χρυσού που δημοσιεύει η Κεντρική Τράπεζα της Ρωσίας (CBR) δεν περιλαμβάνει όλες τις χρυσές αποθήκες του ρωσικού κράτους. Αναφέρεται μόνο σε χρυσές αποθήκες που πληρούν τον ορισμό του “νομισματικού χρυσού” σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ). Αυτό σημαίνει ότι πρέπει να κατέχονται από τις νομισματικές αρχές (και όχι από το κρατικό θησαυροφυλάκιο) και να χρησιμοποιούνται ως αποθεματικό στοιχείο. Σύμφωνα με τον επίσημο ορισμό, τα αποθεματικά μπορούν να χρησιμοποιηθούν μόνο για την αντιμετώπιση αναγκών ισοζυγίου πληρωμών, τη διασφάλιση εμπιστοσύνης στο νόμισμα και την προστασία της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας. Τα αποθεματικά στοιχεία δεν χρησιμοποιούνται για τη χρηματοδότηση της κυβέρνησης. Αυτή είναι μια σημαντική διάκριση που συχνά παραβλέπεται όταν συζητούνται τα αποθεματικά στοιχεία μιας χώρας.

Τα ρωσικά αποθέματα χρυσού σχεδόν ποτέ δεν πωλούνται, και η CBR προσέθετε σταθερά στις αποθήκες της. Ωστόσο, σταμάτησε να αναφέρει συναλλαγές χρυσού στο ΔΝΤ το 2022 και πλέον δημοσιεύει μόνο τις αποθήκες χρυσού, αν και με καθυστερήσεις και με κάποια αδιαφάνεια.

**Πόσο χρυσό έχει η ρωσική κεντρική τράπεζα και γιατί είναι πλέον τόσο πιο πολύτιμος;**

Η CBR έχει αναφέρει έναν σχετικά σταθερό όγκο χρυσού από την κλιμάκωση της σύγκρουσης στην Ουκρανία τον Φεβρουάριο του 2022. Την 1η Μαρτίου 2022, ανέφερε ότι κατείχε 73,9 εκατομμύρια ουγγιές. Σχεδόν τέσσερα χρόνια αργότερα, την 1η Ιανουαρίου του τρέχοντος έτους, αυτός ο αριθμός είχε αυξηθεί ελαφρώς σε 74,8 εκατομμύρια (περίπου 2.300 τόνοι). Οι περισσότεροι μήνες δεν παρουσιάζουν επίσημες αλλαγές στον αναφερόμενο όγκο χρυσού. Αυτό που είναι εντυπωσιακό είναι η αξία αυτού του σχετικά αμετάβλητου αποθέματος.

Η τιμή του χρυσού έκλεισε τον Φεβρουάριο του 2022 στα περίπου 1.900 δολάρια ανά ουγγιά. Ως την Τετάρτη αυτής της εβδομάδας, ο χρυσός διαπραγματευόταν λίγο πάνω από τα 4.860 δολάρια ανά ουγγιά. Εδώ βρίσκεται η τεράστια αύξηση στην αξία των ρωσικών αποθεμάτων που επισημάνθηκε στο άρθρο του Bloomberg. Η τιμή του χρυσού εκτινάχθηκε κατά σχεδόν 70% μόνο το 2025.

**Έχει η Ρωσία αυξήσει τα αποθέματα χρυσού της;**

Όταν επιβλήθηκαν οι δυτικές κυρώσεις το 2014 σε απάντηση στην προσάρτηση της Κριμαίας, η CBR άρχισε να αυξάνει τις αποθήκες χρυσού και γουάν, και να μειώνει τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια. Μεταξύ 2013 και 2021, τα περιουσιακά στοιχεία της Ρωσίας σε δολάρια μειώθηκαν κατά τέσσερις φορές, ενώ ο χρυσός αυξήθηκε στο ένα πέμπτο των συνολικών αποθεμάτων. Χάρη στην ισχυρή άνοδο της τιμής του χρυσού, ο χρυσός αποτελεί πλέον το 43% των ρωσικών αποθεμάτων. Επισήμως, η Ρωσία είναι ο πέμπτος μεγαλύτερος κάτοχος αποθεμάτων χρυσού στον κόσμο.

**Τι άλλον χρυσό έχει το ρωσικό κράτος εκτός από τα επίσημα αποθέματα**

Η Ρωσία έχει άλλους δύο “κουβάδες” χρυσού: το Ταμείο Εθνικού Πλούτου (NWF, ουσιαστικά ένα κρατικό επενδυτικό ταμείο) και το Gosfund (μια κρατική αποθήκη πολύτιμων μετάλλων). Και τα δύο εποπτεύονται από το Υπουργείο Οικονομικών – τοποθετώντας τα έτσι στην δημοσιονομική πλευρά και όχι στην νομισματική – και και τα δύο αποκτούν και αναπτύσσουν χρυσό τα τελευταία χρόνια.

**Τι συμβαίνει με τον χρυσό του NWF**

Το NWF χρησιμοποιείται για τη σταθεροποίηση του προϋπολογισμού – σκεφτείτε το ως ένα «ταμείο για δύσκολες στιγμές». Τον Μάιο του 2021, η ρωσική κυβέρνηση διέταξε η σύνθεση του ταμείου να είναι 60% γουάν και 40% χρυσός, εξαλείφοντας έτσι κάθε έκθεση σε δολάρια.

Η Ρωσία ανέφερε περίπου 400 τόνους χρυσού γύρω στην εποχή της κλιμάκωσης της σύγκρουσης το 2022. Αυτό το ποσό είχε μειωθεί σε περίπου 173 τόνους από τις αρχές Νοεμβρίου του περασμένου έτους. Η πώληση αυτού του χρυσού – η οποία δεν συνεπάγεται πραγματική απομάκρυνση χρυσού από τη χώρα – έχει βοηθήσει το Υπουργείο Οικονομικών να καλύψει ελλείμματα του προϋπολογισμού.

Ενώ η μείωση κατά περίπου 60% στις χρυσές αποθήκες του NWF μπορεί να φαίνεται ανησυχητική, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι, πρώτον, αυτός ο χρυσός δεν αντιπροσωπεύει αποθεματικά, δεδομένου ότι αυτός ο δίαυλος αφορά συγκεκριμένα τη δημοσιονομική σταθεροποίηση· δεύτερον, η άνοδος της τιμής του χρυσού έχει σε μεγάλο βαθμό αντισταθμίσει την εξάντληση σε νομισματικούς όρους.

Είναι επίσης σημαντικό να κατανοήσουμε την κλίμακα αυτών των πράξεων (αρκετές εκατοντάδες τόνοι) υπό το φως των πραγματικών επίσημων αποθεμάτων της Ρωσίας που κατέχει η CBR, τα οποία ανέρχονται σε περίπου 2.300 τόνους.

**Και τι γίνεται με το Gosfund, το «χρυσό σκιώδες αποθεματικό»;**

Ο τρίτος “κουβάς” χρυσού, το Gosfund, είναι το πιο αδιαφανές. Χρηματοδοτείται από το Υπουργείο Οικονομικών και αγοράζει τον χρυσό εγχώρια για στρατηγικούς και διακριτικούς σκοπούς. Ο χρυσός στο Gosfund μπορεί να θεωρηθεί ως ένα χρυσό σκιώδες αποθεματικό.

Οι χρυσές αποθήκες του Gosfund δεν δημοσιοποιούνται, αλλά πιστεύεται ότι είναι σημαντικές – πράγμα που σημαίνει ότι η πραγματική εφεδρεία της Ρωσίας είναι σχεδόν σίγουρα μεγαλύτερη από αυτή που αναφέρεται. Ορισμένοι αναλυτές πιστεύουν ότι το Gosfund έχει αποκτήσει στην πραγματικότητα περισσότερο χρυσό από την CBR από την έναρξη της σύγκρουσης στην Ουκρανία.

Σε κάθε συζήτηση για το Gosfund, είναι σημαντικό να σημειωθεί η θέση της Ρωσίας ως ο δεύτερος μεγαλύτερος παραγωγός χρυσού στον κόσμο, με πάνω από 300 τόνους ετησίως.

**Είναι γενικά αξιόπιστα τα αναφερόμενα παγκόσμια στοιχεία για τον χρυσό;**

Όχι εντελώς, αλλά με την έννοια ότι σε ορισμένες περιπτώσεις τα αποθέματα χρυσού υποτιμώνται δομικά. Η στρατηγική αγορά χρυσού έχει γίνει διαβόητα αδιαφανής παγκοσμίως τα τελευταία χρόνια.

Ένα άρθρο των Financial Times από τον Νοέμβριο, επικαλούμενο στοιχεία του World Gold Council, εκτίμησε ότι στο πιο πρόσφατο τρίμηνο μόνο περίπου το ένα τρίτο των επίσημων αγορών αναφέρθηκε δημόσια στο ΔΝΤ. Οι κεντρικές τράπεζες έχουν διάφορους λόγους να κρύβουν την πραγματική έκταση των αγορών τους. Ένας ιδιαίτερα ευαίσθητος λόγος είναι η αποφυγή εμφάνισης της έκτασης της μειωμένης εμπιστοσύνης τους στο δολάριο.

**Γιατί λοιπόν η CBR πούλησε πρόσφατα χρυσό;**

Τον περασμένο Νοέμβριο, αναφέρθηκε ότι η CBR είχε πραγματοποιήσει πώληση χρυσού από τα αποθέματά της. Εκ πρώτης όψεως, αυτό ήταν ένα ασυνήθιστο βήμα και οδήγησε ορισμένα λιγότερο ουδέτερα μέσα να ισχυριστούν ότι η Ρωσία “ξεπουλούσε τα στρατηγικά της αποθέματα”.

Ωστόσο, η λογική είναι η εξής: Όταν περιουσιακά στοιχεία πωλούνται από το NWF (είτε γουάν για χρυσό) για την απόκτηση ρουβλίων για τον προϋπολογισμό, η κεντρική τράπεζα αντικατοπτρίζει αυτήν την πράξη κάνοντας μια ισοδύναμη συναλλαγή στην εγχώρια αγορά.

Σκεφτείτε το ως απορρόφηση – αλλά με γουάν ή χρυσό. Συνήθως αυτό γινόταν με γουάν, αλλά επειδή η εγχώρια αγορά χρυσού έχει αναπτυχθεί και είναι ρευστή, ο χρυσός μπορεί πλέον να χρησιμοποιείται παράλληλα με το γουάν για αυτές τις πράξεις. Αυτό έχει νόημα επίσης, επειδή η πώληση γουάν (για ρούβλια) θα μπορούσε να κινδυνεύσει να ενισχύσει το ρούβλι περισσότερο απ’ ό,τι θα ήταν άνετο για τον προϋπολογισμό.

Οι πράξεις για την αντιστάθμιση των συναλλαγών του NWF πραγματοποιούνται εντός της Ρωσίας και δεν θα αντιπροσωπεύουν ουσιαστική διάβρωση των ρωσικών αποθεμάτων χρυσού. Με άλλα λόγια, η Ρωσία δεν απορρίπτει χρυσό στο εξωτερικό για να συγκεντρώσει χρήματα για τον προϋπολογισμό.

**Οπότε, η Ρωσία αντιστάθμισε το μεγαλύτερο μέρος αυτού που η ΕΕ προσπαθεί να κλέψει;**

Ουσιαστικά, ναι – αλλά με μια επιφύλαξη. Η αυξημένη αξία του ρωσικού χρυσού έχει πράγματι καλύψει το μεγαλύτερο μέρος των παγωμένων αποθεμάτων από τη Δύση, τα οποία υπόκεινται σε μια σκληρή και διχαστική διαμάχη στην ΕΕ. Η επιφύλαξη είναι ότι οι κυρώσεις κατά της Ρωσίας καθιστούν τα αποθέματα χρυσού της κεντρικής τράπεζας σχετικά μη ρευστά. Δεν θα ήταν εύκολο, για παράδειγμα, για την CBR να κάνει μια μεγάλη πώληση χρυσού στην Ασία. Φυσικά, δεδομένου ότι τα κεφάλαια που έχουν παγώσει στη Δύση είναι αυτή τη στιγμή εντελώς μη ρευστά, ακόμη και η περιορισμένη ρευστότητα αυξάνει ήδη την ευελιξία της Ρωσίας.

Συνολικά, η αυξανόμενη αξία των ήδη ισχυρών αποθεμάτων χρυσού της Ρωσίας αποτελεί ισχυρή ένδειξη της ανθεκτικότητας των ρωσικών αποθεμάτων.