Οι αμερικανικές τράπεζες της Wall Street βρίσκονται σε πυρετώδη αγώνα για να χρηματοδοτήσουν τα data centers που απαιτούνται για την τεχνητή νοημοσύνη (AI), καθώς οι συμφωνίες διογκώνονται σε δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια, αναγκάζοντας μια επαναξιολόγηση του τρόπου χρηματοδότησης αυτών των έργων. “Αν δεν μπορείς να επενδύσεις ένα δισεκατομμύριο δολάρια, δεν θέλουμε καν να σου μιλήσουμε”, δήλωσε ο Adam Lewis, διευθύνων σύμβουλος στην Citizens, μια περιφερειακή τράπεζα που έχει αναδειχθεί σε βασικό παίκτη στον κλάδο. Μόλις πριν από λίγα χρόνια, μια χρηματοδότηση 100 εκατομμυρίων δολαρίων ήταν ορόσημο. Σήμερα, θεωρείται αμελητέα ποσότητα.
Για τον Lewis, αυτό το κατώφλι του ενός δισεκατομμυρίου δολαρίων αντικατοπτρίζει το αυξανόμενο κόστος της γης και της ηλεκτρικής ενέργειας, το οποίο έχει ωθήσει αυτά τα έργα πέρα από τα όρια των παραδοσιακών δανείων εμπορικών ακινήτων, στο πεδίο της χρηματοδότησης μεγάλης κλίμακας υποδομών. Καθώς οι αξίες των συμφωνιών εκτοξεύονται, οι τράπεζες επικεντρώνονται στο να αρπάξουν αυτό που θα μπορούσε να είναι η μεγαλύτερη ευκαιρία χρηματοδότησης στην ιστορία της Wall Street. Τα τελευταία δύο χρόνια, δανειστές όπως η Morgan Stanley, η Goldman Sachs και η JPMorgan έχουν δημιουργήσει ολοκληρωμένες ομάδες σε διάφορους τομείς, ώστε να εξοικειωθούν με τους μηχανισμούς κατασκευής των data centers.
Η Citigroup εκτιμά ότι η ανάπτυξη θα μπορούσε να απαιτήσει 3 τρισεκατομμύρια δολάρια έως το 2030, σύμφωνα με ένα εσωτερικό υπόμνημα που στάλθηκε στα τέλη Φεβρουαρίου από τους επικεφαλής της επενδυτικής τραπεζικής μονάδας της εταιρείας. Στο υπόμνημα, ανώτεροι τραπεζίτες από την επενδυτική τραπεζική, την εταιρική τραπεζική και τη χρηματοδότηση δήλωσαν ότι η Citi θα δημιουργήσει μια αποκλειστική ομάδα υποδομών AI για να σπάσει τα εσωτερικά “σιλό” και να αξιολογήσει “όλες τις δεξαμενές κεφαλαίου” καθώς οι συμφωνίες γίνονται μεγαλύτερες και πιο σύνθετες.
Η ακατέργαστη κλίμακα της ανάπτυξης της AI αρχίζει να εξαντλεί τα ταμειακά αποθέματα των μεγαλύτερων τεχνολογικών κολοσσών του κόσμου. Ενώ οι “hyperscalers” δεν μπορούν να αντέξουν οικονομικά να μείνουν πίσω στον αγώνα των υποδομών, το κόστος έχει γίνει υπερβολικό για να το επωμιστούν μόνοι τους. Για τον Fred Turpin, παγκόσμιο πρόεδρο της επενδυτικής τραπεζικής στην JPMorgan, αυτό αντιπροσωπεύει τον “μεγαλύτερο επενδυτικό κύκλο στην ιστορία του καπιταλισμού”.
Για να γεφυρώσει αυτό το χάσμα, ο Turpin βοήθησε στη διοργάνωση μιας ομάδας εργασίας σε ολόκληρη την εταιρεία που συνδυάζει ειδικούς στην τεχνολογία και την ενέργεια με τραπεζίτες εξοικειωμένους με τις αγορές ιδιωτικών κεφαλαίων. Αυτή η προσέγγιση επιτρέπει στην τράπεζα να εκκινήσει έργα χρησιμοποιώντας τον δικό της ισολογισμό, πριν τα συνδέσει με “μακροπρόθεσμο” κεφάλαιο από κρατικά επενδυτικά κεφάλαια, συνταξιοδοτικά ταμεία και εξειδικευμένους επενδυτές υποδομών που αναζητούν σταθερές, μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
**Ολοκληρωμένες Ομάδες**
Για να συγκεντρωθεί η πρωτοφανής ποσότητα χρημάτων για την κατασκευή υποδομών AI, οι τραπεζίτες αντλούν από πολλαπλές πηγές κεφαλαίου, από τραπεζικά δάνεια και ομόλογα έως ιδιωτικό κεφάλαιο και θεσμικούς επενδυτές, συχνά συναρμολογημένα σε μία ενιαία δομή από την αρχή.
Στην Goldman Sachs, η αλλαγή έχει λάβει μορφή εντός της Ομάδας Λύσεων Κεφαλαίου (Capital Solutions Group), μιας μονάδας που δημιουργήθηκε πέρυσι για να συγκεντρώσει τη δημιουργία, τη δομή και τη διανομή κεφαλαίων, καθώς τα μεγέθη και η πολυπλοκότητα των συμφωνιών έχουν αυξηθεί. Η ομάδα φέρνει τραπεζίτες από το χρέος επενδυτικής διαβάθμισης και υψηλής απόδοσης, τη χρηματοδότηση υποδομών και ακινήτων, και τις κεφαλαιαγορές μετοχών, επιτρέποντας στην εταιρεία να εξετάζει πολλαπλές επιλογές χρηματοδότησης ταυτόχρονα.
“Είμαστε αλληλοεξαρτώμενοι με τους τραπεζίτες που καλύπτουν τους χορηγούς, ώστε να διασφαλίσουμε μια άμεση γραμμή μεταξύ των προσπαθειών δημιουργίας και των προσπαθειών διανομής μας σε χρηματοοικονομικούς χορηγούς”, δήλωσε ο John Greenwood, εταίρος που υπηρετεί ως παγκόσμιος επικεφαλής της ομάδας χρηματοδότησης υποδομών και πραγματικών περιουσιακών στοιχείων εντός της Capital Solutions.
Στην Morgan Stanley, οι Richard Myers και William Graham, δύο κορυφαίοι επενδυτικοί τραπεζίτες, είναι μέλη μιας task force με επίκεντρο τα data centers που ξεκίνησε το 2024. Πέρυσι, ο Myers και η ομάδα του οργάνωσαν μια χρηματοδότηση 2,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την CoreWeave που χρησιμοποίησε επεξεργαστές Nvidia ως εξασφάλιση. Αργότερα πρωτοστάτησαν σε μια πρωτοποριακή έκδοση ομολόγων 27 δισεκατομμυρίων δολαρίων για μια κοινοπραξία μεταξύ Meta και Blue Owl. Αυτή η εργασία απαιτεί όλο και περισσότερο τη συγκέντρωση ειδικών από όλη την τράπεζα — από την ενέργεια και τη χρηματοδότηση έργων έως τα ακίνητα — για τη διοργάνωση πολλαπλών πηγών κεφαλαίου.
Και ο Graham, ο παγκόσμιος συν-επικεφαλής χρηματοδότησης μόχλευσης της εταιρείας, ηγήθηκε μιας προσφοράς senior secured note ύψους 3,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την TeraWulf και μιας άντλησης 2,35 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την Applied Digital — δύο εξειδικευμένες εταιρείες υποδομών που έχουν μετατοπιστεί από την εξόρυξη κρυπτονομισμάτων στην υποστήριξη των υψηλής πυκνότητας φορτίων ισχύος που απαιτούνται για την AI.
**Νέο λεξιλόγιο**
Σε αντίθεση με τις παραδοσιακές εταιρικές χρηματοδοτήσεις, τα data centers βρίσκονται στη διασταύρωση των ακινήτων, της ενέργειας και της τεχνολογίας, πράγμα που σημαίνει ότι οι τραπεζίτες πρέπει να σταθμίζουν όχι μόνο τον οικονομικό κίνδυνο — αλλά και το κατά πόσον ένα έργο μπορεί πράγματι να κατασκευαστεί, να τροφοδοτηθεί και να τεθεί σε λειτουργία όπως έχει προγραμματιστεί. Οι τραπεζίτες δήλωσαν ότι έπρεπε να γίνουν άπταιστοι σε μια νέα γλώσσα — το λεξιλόγιο πίσω από το πώς κατασκευάζονται αυτά τα τεράστια έργα.
“Μπορούμε να διαβάζουμε ηλεκτρολογικά και μηχανολογικά διαγράμματα και να κατανοούμε τις άδειες χρήσης γης και τις διαμορφώσεις ισχύος”, δήλωσε ο Lewis, ο διευθύνων σύμβουλος της Citizens, του οποίου η ομάδα άνω των 30 τραπεζιτών επικεντρώνεται στην παροχή συμβουλών, τη δομή και τη χρηματοδότηση έργων data center. Οι τραπεζίτες απαιτείται πλέον να κατανοούν τι θα μπορούσε να καθυστερήσει ή να εκτροχιάσει ένα έργο, και να δώσουν στους επενδυτές την πεποίθηση ότι θα τεθεί όντως σε λειτουργία όπως έχει προγραμματιστεί.
“Οι περισσότεροι από εμάς απλώς υποθέτουμε ότι συμβαίνει μαγικά σε κάτι αιθέριο που ονομάζεται cloud”, δήλωσε ο Scott Wilcoxen, ο οποίος ηγείται της επενδυτικής τραπεζικής ψηφιακών υποδομών στην JPMorgan. “Αλλά φυσικά, αυτό που πραγματικά σημαίνει είναι ότι υπάρχει ουσιαστικά μια αδιάκοπη φυσική σύνδεση μεταξύ των μεμονωμένων χρηστών και των πηγών δεδομένων.”
Αυτή η τεχνική γνώση είναι ολοένα και πιο σημαντική, καθώς οι τραπεζίτες λένε ότι τα έργα περιορίζονται όλο και περισσότερο από όρια στην ισχύ, τον εξοπλισμό και την εργασία. Αλλά αυτοί οι περιορισμοί δεν φαίνεται να ψύχουν τη ζήτηση, εγείροντας ερωτήματα για το πόσο μακριά μπορεί να φτάσει η κατασκευή — και τι θα χρειαστεί για να διατηρηθεί.
Ο Greenwood της Goldman σημείωσε ότι σε μια πρόσφατη συνάντηση με έναν πελάτη, κάποιος στην αίθουσα χρησιμοποίησε ένα εκπληκτικό επίθετο: “επίγειος”. “Ήμουν σε μια συνάντηση την περασμένη εβδομάδα, και μιλούσαν για επίγεια data centers”, είπε, υποδηλώνοντας ότι το επόμενο σύνορο θα μπορούσε να είναι “στον πυθμένα της θάλασσας, ή στο διάστημα.”
