Οι τεχνολογικοί κολοσσοί βρίσκονται αντιμέτωποι με μια κρίσιμη στιγμή, καθώς οι κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) για την τεχνητή νοημοσύνη (ΤΝ) έχουν φτάσει σε τόσο μεγάλα ύψη που υπάρχει ο κίνδυνος κάποιες εταιρείες να καταγράψουν αρνητική ταμειακή ροή. Αυτό αποτελεί ένα «κόκκινο σημάδι» για τις αποτιμήσεις των μετοχών, σύμφωνα με αναλυτές της Evercore ISI.
Η νευρικότητα που επικρατεί στην αγορά σχετικά με τον αντίκτυπο της ΤΝ έχει οδηγήσει σε υψηλό επίπεδο μεταβλητότητας στον δείκτη S&P 500 από την αρχή του έτους. Οι επενδυτές εναλλάσσονται μεταξύ της αύξησης των τιμών των μετοχών τεχνολογίας, βάσει θετικών τριμηνιαίων αναφορών κερδοφορίας, και της πώλησής τους, εξαιτίας εικασιών για την ικανότητα της ΤΝ να καταστρέψει τις υποκείμενες επιχειρηματικές τους δραστηριότητες.
Η Meta αναμένεται να δαπανήσει 55 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιουχικές δαπάνες για την ΤΝ φέτος, η Alphabet δήλωσε ότι θα διπλασιάσει τις δαπάνες της σε 180 δισεκατομμύρια δολάρια, και η Amazon προέβλεψε αύξηση 50% φτάνοντας τα 200 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με τους Julian Emanuel και τους συναδέλφους του στην Evercore. (Η Wells Fargo είχε προηγουμένως εκτιμήσει ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες για την ΤΝ σε ολόκληρο τον κλάδο θα αυξάνονταν κατά 24% για το 2026, ή περίπου 660 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με τους Financial Times.)
«Η αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών αναγκάζει τις εταιρείες να δαπανούν σημαντικά περισσότερα από τις ταμειακές τους ροές, και να αντλούν δάνεια, για να συνεχίσουν να επενδύουν στο μέλλον. Η επέκταση που βασίζεται σε δανεισμό έχει προκαλέσει αναταραχή στην αγορά, αλλά τα σημάδια συστημικών κινδύνων από την ΤΝ εξακολουθούν να απουσιάζουν σε μεγάλο βαθμό. Γενικά, η μόχλευση παραμένει υγιής», συμβούλευσαν οι Emanuel και η ομάδα του τους πελάτες.
Ωστόσο, αναφέρουν, «ο δανεισμός έχει αυξηθεί, όπως φάνηκε πρόσφατα με την Alphabet (GOOGL) να αντλεί πάνω από 30 δισεκατομμύρια δολάρια την περασμένη εβδομάδα. Αυτό σημαίνει ότι αθροιστικά, οι υπερ-υπηρεσίες (hyperscalers) κατέχουν πλέον περισσότερα χρέη από μετρητά.» Παρόλα αυτά, τα επίπεδα του εταιρικού χρέους παραμένουν κάτω από τον μέσο όρο των εταιρειών του S&P 500, όπως ανέφερε.
Το πρόβλημα που διαφαίνεται είναι η ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF), όπως έγραψαν ο Emmanuel και η ομάδα του. Με βάση τις τρέχουσες τάσεις, οι μεγάλες υπερ-υπηρεσίες ΤΝ δαπανούν τόσο μεγάλο μέρος της ελεύθερης ταμειακής τους ροής σε κεφαλαιουχικές δαπάνες για την ΤΝ, που σύντομα θα μπορούσε να γίνει αρνητική.
«Ωστόσο, έχει ενεργοποιηθεί μια ‘κίτρινη προειδοποίηση’. Ενώ η δημιουργία FCF παραμένει θετική αθροιστικά, οι συνεχείς δαπάνες για την κατασκευή των «σιδηροδρομικών γραμμών» της GenAI γίνονται ένα βασικό ζήτημα. Η FCF των υπερ-υπηρεσιών για τους επόμενους 12 μήνες έχει πλέον πέσει κάτω από τα χαμηλά του κύκλου του 2022, που αποτελούν «κίτρινη προειδοποίηση». … Τα 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιουχικές δαπάνες της Amazon για το 2026 ήταν υψηλότερα από ό,τι φοβόμασταν—και σημαίνει ότι το 2026 είναι πιθανότατα μια χρονιά αρνητικής FCF για την Amazon. Η FCF που γίνεται αρνητική για τις υπερ-υπηρεσίες αθροιστικά θα σηματοδοτήσει μια σημαντική ‘κόκκινη προειδοποίηση’», έγραψαν σε σημείωμα που είδε το Fortune.
«Περισσότερες ‘κίτρινες’ και ‘κόκκινες’ προειδοποιήσεις που συμπίπτουν με συνεχιζόμενα κέρδη από την ΤΝ θα υποδείκνυαν ότι το συναίσθημα οδηγεί τις αποδόσεις—αυξάνοντας την πιθανότητα για μια φούσκα», είπαν.
Για την ώρα, η Evercore εξακολουθεί να προβλέπει ότι ο S&P 500 θα φτάσει τις 7.750 μονάδες μέχρι το τέλος του έτους.
Δύο άλλες τράπεζες, η Bank of America και η RBC Capital Markets, εξέφρασαν επίσης ανησυχίες σχετικά με τις κεφαλαιουχικές δαπάνες για την ΤΝ πρόσφατα.
Η τακτική έρευνα της BofA στους διαχειριστές επενδυτικών κεφαλαίων έδειξε ότι το ποσοστό των διευθυντών επενδύσεων που έλεγαν στους CEO τους ότι χρειάζεται να βελτιώσουν την ταμειακή θέση στους ισολογισμούς τους, αντί να αυξήσουν τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, αυξήθηκε από 26% σε 35% τον Φεβρουάριο. «Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες είναι πολύ καυτές αυτή τη στιγμή», ανέφεραν οι Michael Hartnett και οι συνάδελφοί του σε σημείωμα που είδε το Fortune.
Στην RBC, η Lori Calvasina και η ομάδα της έγραψαν: «Θεωρούσαμε τον κίνδυνο υπερβολικών δαπανών/υπερβολικής διαφήμισης για την ΤΝ ως έναν κίνδυνο που πρέπει να παρακολουθούμε, ειδικά από τότε που οι αποτιμήσεις και οι δαπάνες κεφαλαίου για τα ονόματα με τη μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση ήταν κοντά στα προηγούμενα υψηλά. Μέχρι πρόσφατα, οι ανησυχίες ότι η τάση της ΤΝ είχε ξεπεραστεί έμοιαζαν να τροφοδοτούν υγιείς εναλλαγές εντός της αγοράς μετοχών των ΗΠΑ και διαχείριση κινδύνων, αλλά αυτό φαίνεται να έχει δώσει τη θέση του σε άμεση μείωση κινδύνων τον Φεβρουάριο».
Παρόλα αυτά, ανέφερε στους πελάτες της: «Συνεχίζουμε να τείνουμε περισσότερο προς την ιδέα ότι η τάση της ΤΝ ήταν υπερβολική, παρά ότι πρόκειται για φούσκα».
Ακολουθεί μια επισκόπηση των αγορών σήμερα το πρωί:
Τα futures του S&P 500 ήταν κάτω 0,39% σήμερα το πρωί. Ο δείκτης έκλεισε αμετάβλητος στις 6.836,17 στην τελευταία του συνεδρίαση.
Ο STOXX Europe 600 ήταν αμετάβλητος στις πρώτες συναλλαγές.
Ο FTSE 100 του Ηνωμένου Βασιλείου ήταν πάνω 0,14% στις πρώτες συναλλαγές.
Ο Nikkei 225 της Ιαπωνίας ήταν κάτω 0,42%.
Ο CSI 300 της Κίνας είναι κλειστός για την Σεληνιακή Πρωτοχρονιά.
Ο KOSPI της Νότιας Κορέας είναι κλειστός για την Σεληνιακή Πρωτοχρονιά.
Ο NIFTY 50 της Ινδίας ήταν πάνω 0,17%.
Το Bitcoin υποχώρησε στα 67.8K δολάρια.
