Οι παγκόσμιες αγορές πετρελαίου αντέδρασαν ακαριαία μετά από μια μεγάλης κλίμακας στρατιωτική επιχείρηση των ΗΠΑ και του Ισραήλ κατά του Ιράν, η οποία είχε ως αποτέλεσμα τον θάνατο του Ανώτατου Ηγέτη Αγιατολάχ Αλί Χαμενεΐ. Οι τιμές του πετρελαίου Brent εκτοξεύτηκαν κατά 8% κατά τη διάρκεια του Σαββατοκύριακου, φτάνοντας περίπου τα 78 δολάρια το βαρέλι, αντανακλώντας την έντονη ανησυχία για τις ενεργειακές προμήθειες της Μέσης Ανατολής. Ωστόσο, σύμφωνα με τον επικεφαλής έρευνας πετρελαίου της Goldman Sachs, Ντάαν Στρούιβεν, η συγκεκριμένη τιμή αντικατοπτρίζει ακριβώς αυτό στο οποίο στοιχηματίζουν οι traders: μια διαταραχή που θα διαρκέσει περίπου τέσσερις εβδομάδες.
Μιλώντας στο podcast Goldman Sachs Exchanges στις 2 Μαρτίου, ο Στρούιβεν ανέλυσε τους υπολογισμούς πίσω από την αντίδραση της αγοράς. Χωρίς διαρκείς διαταραχές στην προσφορά, η Goldman Sachs εκτιμά ότι η δίκαιη αξία για το αργό πετρέλαιο Brent ανέρχεται περίπου στα 65 δολάρια το βαρέλι. “Με την τιμή της αγοράς στα 78 δολάρια, η αγορά ουσιαστικά τιμολογεί ένα premium κινδύνου 13 δολαρίων ανά βαρέλι”, εξήγησε ο Στρούιβεν. Σύμφωνα με τα μοντέλα της εταιρείας, αυτό το premium των 13 δολαρίων ευθυγραμμίζεται απόλυτα με τον αναμενόμενο αντίκτυπο στην τιμή μιας πλήρους και αδιάκοπης παύσης της λειτουργίας του Στενού του Ορμούζ διάρκειας περίπου ενός μήνα.
Επί του παρόντος, το Στενό του Ορμούζ – ένα ζωτικής σημασίας σημείο που συνήθως διακινεί περίπου το ένα πέμπτο της παγκόσμιας προσφοράς πετρελαίου – δεν έχει κλείσει πλήρως. Αντιθέτως, ο Στρούιβεν εξήγησε ότι η απότομη πτώση των εξαγωγικών ροών οφείλεται στον φόβο. Ναυτιλιακές εταιρείες και παραγωγοί πετρελαίου έχουν εισέλθει σε κατάσταση “αναμονής και παρακολούθησης” μετά από αναφορές ζημιών σε τρία πλοία και εκρηκτική αύξηση των ασφαλίστρων.
Η χρονική εκτίμηση των τεσσάρων εβδομάδων που τιμολογείται από την αγορά αντιπροσωπεύει ένα κρίσιμο όριο για την παγκόσμια οικονομία. Ο Στρούιβεν σημείωσε ότι ο αντίκτυπος στις τιμές του πετρελαίου είναι μια “κυρτή συνάρτηση” της διάρκειας της διαταραχής. Εάν η σύγκρουση είναι σύντομη – διαρκεί μόνο λίγες ημέρες ή μια εβδομάδα – ο αντίκτυπος στις τιμές θα είναι δυσανάλογα μικρότερος. Σε ένα σενάριο βραχυπρόθεσμης διάρκειας, το αργό πετρέλαιο μπορεί απλώς να αποθηκευτεί σε χερσαίες εγκαταστάσεις στις πετρελαιοπαραγωγές χώρες της Μέσης Ανατολής, καθυστερώντας τις παραδόσεις αλλά αφήνοντας την αθροιστική παγκόσμια προσφορά ανεπηρέαστη – μια λύση εάν οι απειλές του Ιράν για το κλείσιμο του Στενού αποδειχθούν μακροχρόνιες.
Ωστόσο, εάν ο πόλεμος και η ουσιαστική παύση της λειτουργίας του Στενού υπερβούν τις προσδοκίες της αγοράς για τέσσερις εβδομάδες, οι οικονομικές συνέπειες θα μπορούσαν να γίνουν ολέθριες. Εάν τα περιφερειακά αποθηκευτικά εγκαταστάσεις ξεμείνουν από χώρο και η παραγωγή αναγκαστεί να διακοπεί, η αγορά θα μπορεί να επαναληφθεί μόνο μέσω της αναγκαστικής “καταστροφής της ζήτησης”. “Για να δημιουργηθεί σημαντική καταστροφή της ζήτησης, οι τιμές μπορεί να χρειαστεί να ανέβουν σε τριψήφια εδάφη”, προειδοποίησε ο Στρούιβεν, προσθέτοντας ότι η διάρκεια της διαταραχής είναι η πιο σημαντική μεταβλητή στην αγορά αυτή τη στιγμή. Κάθε συνεχής αύξηση 10% στις τιμές του αργού πετρελαίου αυξάνει τον γενικό πληθωρισμό κατά περίπου 0,3% και μειώνει το διαθέσιμο εισόδημα κατά το ίδιο ποσοστό.
Οι υπολογισμοί του Στρούιβεν έρχονται καθώς οι οικονομολόγοι εξετάζουν τις ζημιές που προκαλεί η Επιχείρηση Epic Fury του Προέδρου Donald Trump στην οικονομία των ΗΠΑ. Ο διευθυντής του Penn Wharton Budget Model, Kent Smetters, είχε δηλώσει παλαιότερα στο Fortune ότι εκτιμά ένα ευρύ φάσμα αποτελεσμάτων, συμπεριλαμβανομένων ζημιών στην οικονομία των ΗΠΑ έως και 210 δισεκατομμύρια δολάρια. Ο Smetters έκανε μια παρατήρηση σχετικά με τον τρόπο που συνήθως πλαισιώνονται οι υπολογισμοί κόστους πολέμου. “Ένα πρόβλημα που έχω με τους υπολογισμούς κόστους πολέμου είναι ότι αγνοούν πραγματικά το αντιθετικό σενάριο”, πρόσθεσε. “Αν το Ιράν απέκτησε πραγματικά πυρηνικό όπλο, τότε μπορεί να είχαμε ξοδέψει πολύ περισσότερα για στρατιωτικές δαπάνες και ακόμη και για την επισκευή πόλεων αργότερα.”
Επιτείνοντας τον κίνδυνο μιας παρατεταμένης σύγκρουσης είναι η πραγματικότητα της “παγιδευμένης” πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας. Ενώ η παγκόσμια αγορά συνήθως βασίζεται στην πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα της Σαουδικής Αραβίας, των ΗΑΕ και του Κουβέιτ για να αντιστοιχίσει τις τιμτικές σοκ, ο Στρούιβεν εξήγησε ότι αυτά τα βαρέλια πρέπει συνήθως να περάσουν από το Στενό του Ορμούζ για να φτάσουν στους παγκόσμιους αγοραστές. Κατά συνέπεια, εφόσον το Στενό παραμένει παραβιασμένο, αυτή η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα δεν μπορεί να αναπτυχθεί φυσικά. Επιπλέον, ενώ το Στρατηγικό Αποθεματικό Πετρελαίου (SPR) των ΗΠΑ θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί ως κλασική απάντηση σε παρατεταμένες διαταραχές, το SPR κατέχει επί του παρόντος περίπου 415 εκατομμύρια βαρέλια — πάνω από 200 εκατομμύρια βαρέλια λιγότερα από ό,τι πριν από την ενεργειακή κρίση του 2022.
Τελικά, το εάν το στοίχημα της αγοράς για τέσσερις εβδομάδες αποδειχθεί ακριβές θα εξαρτηθεί από τις γεωπολιτικές εξελίξεις τις επόμενες ημέρες. Ο Στρούιβεν παρακολουθεί στενά για σήματα σχετικά με τη διάρκεια της σύγκρουσης, σημειώνοντας ότι ευρείς στόχοι όπως η “αλλαγή καθεστώτος” από την κυβέρνηση των ΗΠΑ θα μπορούσαν να υποδηλώνουν έναν παρατεταμένο πόλεμο, ενώ στενότεροι στρατιωτικοί στόχοι ή η άνοδος ενός μεταρρυθμιστή ηγέτη στο Ιράν θα μπορούσαν να προσφέρουν μια διέξοδο για μια μικρότερη σύγκρουση. Προς το παρόν, η Wall Street τιμολογεί έναν μήνα αναταραχής, ελπίζοντας ότι η φυσική ροή του πετρελαίου θα αποκατασταθεί πριν οι τιμές αναγκαστούν να φτάσουν σε τριψήφια νούμερα.
