Η εποχή της τεχνητής νοημοσύνης (AI) σηματοδοτεί μια νέα, κολοσσιαία επενδυτική περίοδο, με τους πέντε κυριότερους “hyperscalers” – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft και Oracle – να βρίσκονται στην πρώτη γραμμή ενός κεφαλαιακού αγώνα δρόμου με εκτιμώμενο κόστος τρισεκατομμυρίων. Η πλειονότητα αυτών των κεφαλαίων προορίζεται για την κατασκευή των τεράστιων κέντρων δεδομένων και της υποδομής cloud που απαιτεί η AI. Σύμφωνα με ανάλυση της Moody’s, οι εν λόγω εταιρείες έχουν ήδη δεσμεύσει 969 δισεκατομμύρια δολάρια, εκ των οποίων τα 662 δισεκατομμύρια αφορούν μισθώσεις κέντρων δεδομένων που δεν έχουν ακόμη ξεκινήσει.
Ενώ μεγάλο μέρος αυτών των δαπανών καλύπτεται από λειτουργικές ταμειακές ροές, το αστρονομικό ποσό έχει ωθήσει τις εταιρείες να αναθεωρήσουν τη χρηματοδοτική τους στρατηγική. Το 2025, η Alphabet, η Amazon, η Oracle, η Meta και η Microsoft εξέδωσαν ομόλογα συνολικής αξίας περίπου 121 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σημαντικά αυξημένη σε σχέση με τα 40 δισεκατομμύρια του 2020. Οι εκτιμήσεις της Wall Street κάνουν λόγο για αύξηση της προσφοράς ομολόγων που σχετίζονται με την AI, φτάνοντας πιθανώς τα 100 έως 300 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος, ενώ οι επενδύσεις σε κέντρα δεδομένων αναμένεται να κυμανθούν μεταξύ 1,5 και 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τα επόμενα τρία έως πέντε χρόνια.
Αυτή η στροφή προς τον δανεισμό εισάγει νέα δεδομένα για τις εταιρείες, μεταβάλλοντας τον τρόπο λειτουργίας τους και την αποτίμησή τους από τους επενδυτές. Οι ομολογιακοί επενδυτές, σε αντίθεση με τους μετοχικούς, εστιάζουν στην αποζημίωση για την ανάληψη κινδύνων, συμπεριλαμβανομένου του κινδύνου υπερβολικών επενδύσεων που οδηγούν σε κορεσμό της αγοράς. “Κάθε μεγάλη κεφαλαιακή δαπάνη στην ιστορία, στο τέλος, καταλήγει σε κίνδυνο υπερβολικών επενδύσεων”, αναφέρει ο Mohit Mittal, επικεφαλής επενδύσεων στην Pimco. “Ενδέχεται να υπάρξουν υπερβολικές επενδύσεις τα επόμενα δύο χρόνια, οδηγώντας σε διόρθωση ή επιβράδυνση της ανάπτυξης.”
Η χρηματοδότηση της AI μέσω ομολόγων αλλάζει επίσης το χρηματοοικονομικό προφίλ των εταιρειών. “Σε ένα μοντέλο με ελαφριά περιουσιακά στοιχεία, έχουμε υψηλότερους πολλαπλασιαστές ιδίων κεφαλαίων, ενώ σε ένα μοντέλο με πλούσια περιουσιακά στοιχεία, οι πολλαπλασιαστές είναι ελαφρώς χαμηλότεροι,” σημειώνει ο Mittal.
Τέλος, αν και οι ιστορικές κεφαλαιακές επενδύσεις συχνά καταλήγουν σε χρεοκοπίες και αναδιαρθρώσεις, οι νικητές επωφελούνται από την κληρονομιά των υποδομών και τα οφέλη των επεκτάσεων. Η εποχή της AI φαίνεται να ακολουθεί παρόμοια πορεία, με τους κολοσσούς της τεχνολογίας να αναλαμβάνουν πρωτοφανή ρίσκα, τα οποία, παρά τις προειδοποιήσεις, φαίνεται να μην απειλούν την υφιστάμενη ευρωστία τους.
