Η πρώτη αμερικανική και ισραηλινή επίθεση στο Ιράν, πριν από λίγο περισσότερο από ένα μήνα, έμοιαζε να οδηγεί τις τιμές του πετρελαίου στα 150 δολάρια το βαρέλι, μια πρόβλεψη που χαρακτηριζόταν ως «σενάριο καταστροφής». Ωστόσο, η τιμή του φυσικού αργού Brent βρίσκεται ήδη μια ανάσα από αυτό το όριο, ενώ η αντίστοιχη τιμή των προθεσμιακών συμβολαίων δεν έχει ακόμη φτάσει σε αυτά τα επίπεδα.

Η τιμή του προθεσμιακού συμβολαίου Brent – που αποτελεί δείκτη για το 80% του παγκόσμιου αργού πετρελαίου – έχει παραμείνει πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι για πολλές εβδομάδες. Με διακυμάνσεις ανάλογα με τις αλλαγές στους στόχους και την ημερομηνία λήξης του πολέμου από τον πρόεδρο των ΗΠΑ, Donald Trump, έκλεισε πάνω από τα 109 δολάρια την Πέμπτη, ήδη υψηλότερα από οποιοδήποτε σημείο από την κλιμάκωση της σύγκρουσης στην Ουκρανία στις αρχές του 2022.

Ωστόσο, για να κατανοήσουμε το βάθος της τρέχουσας κρίσης, είναι απαραίτητο να εξετάσουμε την τιμή του Dated Brent. Αυτή, η οποία παρακολουθείται στενά μόνο σε περιόδους διαταραχών της αγοράς, αντιπροσωπεύει την πραγματική τιμή που πληρώνουν οι αγοραστές για φορτία Brent στη Βόρεια Θάλασσα. Την Πέμπτη, έφτασε τα 141,37 δολάρια, επίπεδο που δεν είχε παρατηρηθεί από την έναρξη της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008.

Αυτό αποδεικνύει μια σοβαρή έλλειψη εφοδιασμού, καθώς οι αγοραστές είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν ένα τεράστιο ασφάλιστρο για να αποκτήσουν βαρέλια, όχι στο άμεσο μέλλον, αλλά άμεσα.

Η σημασία του τεράστιου χάσματος

Αυτό που παρουσιάζουν συνήθως τα μέσα ενημέρωσης είναι η τιμή του προθεσμιακού συμβολαίου Brent: αυτό που αγοράζεται από traders για παράδοση σε συγκεκριμένη ημερομηνία τον επόμενο μήνα. Αυτός είναι ο πιο ρευστός και ευρέως αναφερόμενος δείκτης αναφοράς. Σημαντικό είναι ότι η τιμολόγηση αντικατοπτρίζει τις μελλοντικές προσδοκίες, οπότε στην παρούσα περίπτωση, οι επενδυτές στοιχηματίζουν σε μια τουλάχιστον κάποια αποκλιμάκωση και επίλυση στον Περσικό Κόλπο.

Το προθεσμιακό συμβόλαιο είναι επίσης η σφαίρα των κερδοσκόπων που δεν έχουν καμία πρόθεση να παραλάβουν ποτέ πετρέλαιο: αντίθετα, επιδιώκουν να εκμεταλλευτούν τις διακυμάνσεις των τιμών και να εξέλθουν από τις θέσεις τους πριν από την παράδοση. Η τιμή του προθεσμιακού συμβολαίου αντικατοπτρίζει φυσικά τις φυσικές πραγματικότητες – αλλά είναι επίσης κάπως χρηματοοικονομικά διαμορφωμένη.

Το γεγονός ότι το φυσικό αργό Brent διακινείται σε τιμές 32 δολάρια υψηλότερες από το προθεσμιακό συμβόλαιο υποδηλώνει ότι η φυσική προσφορά πετρελαίου είναι εξαιρετικά περιορισμένη. Συνήθως, το χάσμα μεταξύ του προθεσμιακού συμβολαίου και του Dated Brent είναι λιγότερο από 2 δολάρια, αν και σε μια σφιχτή αγορά μπορεί να αυξηθεί κάπως. Αυτό που βλέπουμε τώρα είναι εξαιρετικά αφύσικο. Αυτή η υψηλότερη τιμή του Dated Brent δεν είναι αποτέλεσμα hedge funds ή momentum traders που ανεβάζουν την τιμή. Αυτή είναι η τιμή που διαπραγματεύεται επί του πεδίου για πραγματικά βαρέλια.

Το επίκεντρο της κρίσης είναι το Στενό του Ορμούζ. Πολλά εξαρτώνται από το τι θα συμβεί σε αυτό το «στενό σημείο». Με πλάτος λιγότερο από 40 χλμ στο στενότερο σημείο του, σχεδόν το ένα τρίτο του παγκόσμιου θαλάσσιου πετρελαίου διακινείται μέσω του στενού στο δρόμο του από τους παραγωγούς της Μέσης Ανατολής προς τις παγκόσμιες αγορές.

Το στενό, άλλοτε ελεύθερη διεθνής υδάτινη οδός, έχει μετατραπεί σε de-facto οδικό δίκτυο υπό την εποπτεία του ιρανικού στρατού. Η Ισλαμική Επαναστατική Φρουρά του Ιράν (IRGC) αποφασίζει ποια πλοία επιτρέπονται, με περιορισμένο αριθμό πλοίων από την Κίνα, την Ινδία, το Πακιστάν και τη Νότια Αφρική να έχουν διέλθει τις τελευταίες εβδομάδες. Οι καθημερινές διελεύσεις έχουν μειωθεί από περίπου 130 πριν από τον πόλεμο, σε χαμηλούς μονοψήφιους αριθμούς τον περασμένο μήνα, και περίπου μια δωδεκάδα αυτή την εβδομάδα.

Γιατί το προθεσμιακό Brent δεν διαπραγματεύεται κοντά στην αγορά spot;

Βάσει της διαφοράς τιμής, η αγορά προθεσμιακών συμβολαίων Brent παραμένει σχετικά αισιόδοξη σχετικά με τις προοπτικές επίλυσης. Ορισμένοι αναλυτές, ωστόσο, πιστεύουν ότι η αγορά δεν λαμβάνει πλήρως υπόψη την έλλειψη εφοδιασμού που τώρα ωθεί τις τιμές spot στα ύψη. Υπάρχουν επίσης οι συνηθισμένες συζητήσεις στο διαδίκτυο ότι η αγορά προθεσμιακών συμβολαίων χειραγωγείται για να διατηρηθεί κάποιο είδος ελέγχου στις τιμές του πετρελαίου. Με άλλα λόγια, το μεγάλο χάσμα προσελκύει μεγάλη προσοχή.

Εν τω μεταξύ, δεν υπάρχει καμία ένδειξη ότι η κανονική κυκλοφορία θα αποκατασταθεί στο Στενό του Ορμούζ σύντομα. Ο πρόεδρος των ΗΠΑ, Donald Trump, έχει εναλλάξει δηλώσεις, άλλοτε ανακοινώνοντας το πέρασμα ως ανοιχτό, λέγοντας στις ναυτιλιακές εταιρείες να «έχουν θάρρος» και να ταξιδεύουν μέσα από αυτό ανεξαρτήτως, ορκίζοντας ότι οι ΗΠΑ θα το ανοίξουν, και άλλοτε λέγοντας στους συμμάχους του να αντιμετωπίσουν μόνοι τους το κλείσιμο. Η ρητορική, καθώς και το χρονοδιάγραμμα του Trump για το τέλος της σύγκρουσης, αλλάζουν καθημερινά.

Εξετάζοντας άλλα δείκτες αναφοράς, υπάρχουν σημάδια βαθύτερης κρίσης. Το πετρέλαιο Dubai και Ομάν πωλείται πλέον πολύ πάνω από τα 150 δολάρια, αντανακλώντας τη δυσκολία που αντιμετωπίζουν αυτές οι χώρες του Κόλπου στις εξαγωγές των προϊόντων τους, ενώ το West Texas Intermediate (WTI) – με τιμή στην ηπειρωτική Οκλαχόμα – ξεπέρασε το Brent κατά 3 δολάρια την Πέμπτη. Αυτό υποδηλώνει ότι οι traders προβλέπουν περαιτέρω αβεβαιότητες με την προσφορά του θαλάσσιου Brent και στρέφονται προς το αμερικανικό αργό.

Επιπλέον, το spread του WTI crude prompt (διαφορά τιμής μεταξύ των δύο πλησιέστερων συμβολαίων) διευρύνθηκε σε πάνω από 16 δολάρια το βαρέλι την Πέμπτη, το μεγαλύτερο premium που έχει καταγραφεί ποτέ. Αυτός ο τύπος διευρυμένου spread οφείλεται συχνά σε short-sellers που είχαν στοιχηματίσει σε πτώση των τιμών (στην περίπτωση αυτή λόγω μιας γρήγορης λήξης του πολέμου) και επαναγοράζουν συμβόλαια για να κλείσουν τις θέσεις τους, ανεβάζοντας έτσι τις τιμές των προθεσμιακών συμβολαίων.

Πόσο ψηλά θα φτάσει το πετρέλαιο;

Το τεράστιο χάσμα μεταξύ αυτών που βλέπουν οι traders των hedge funds στα Bloomberg terminals τους και αυτών που πληρώνουν οι αγοραστές αυτή τη στιγμή είναι μια κραυγαλέα κόκκινη σημαία, που υποδηλώνει μια μαζική κρίση εφοδιασμού. Οι τιμές του φυσικού πετρελαίου πλησιάζουν το ψυχολογικό φράγμα των 150 δολαρίων, και οι αναλυτές έχουν αναπροσαρμόσει τις προβλέψεις τους για το χειρότερο σενάριο, με το CNN να δηλώνει την Πέμπτη ότι εάν η σύγκρουση παραταθεί μέχρι τον Ιούνιο, μια τιμή προθεσμιακού συμβολαίου 200 δολαρίων «δεν είναι τόσο τρελή όσο ακούγεται».

Αυτό που παραμένει ανείπωτο είναι ότι σε μια τιμή προθεσμιακού συμβολαίου 200 δολαρίων, η τιμή spot θα ήταν σχεδόν σίγουρα ακόμη υψηλότερη.

Μεγαλώνοντας την οπτική γωνία πέρα από το Brent και το WTI, υπάρχουν δεκάδες διαφορετικές τιμές πετρελαίου, που αντιπροσωπεύουν πάνω από 100 διαφορετικά μείγματα αργού, τις τιμές spot τους και τα διάφορα προθεσμιακά τους συμβόλαια. Όλα είναι υψηλότερα από ό,τι τον Φεβρουάριο, και για τον μέσο άνθρωπο παγκοσμίως το αποτέλεσμα είναι το ίδιο: ο πόλεμος κατά του Ιράν έχει καταστήσει τα καύσιμα, τα τρόφιμα και τα βασικά αγαθά πιο ακριβά, και τη ζωή πιο δύσκολη.

«Η παγκόσμια ύφεση είναι ήδη αναπόφευκτη φέτος, με τις χώρες που εισάγουν ενέργεια να πλήττονται περισσότερο», προειδοποίησε ο Ρώσος απεσταλμένος Kirill Dmitriev την Πέμπτη. «Αυτό θα γίνει σαφές σε πολλούς μέχρι τον Ιούνιο».