Ο Ρομπ Άρνοτ, ιδρυτής και πρόεδρος της Research Affiliates, μιας εταιρείας που διαχειρίζεται στρατηγικές για δείκτες και ETFs αξίας σχεδόν 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων, προειδοποιεί για μειωμένες αποδόσεις στις αμερικανικές μετοχές μεγάλων κεφαλαιοποιήσεων για τα επόμενα 10 χρόνια, αναμένοντας κέρδη μόλις στο ένα πέμπτο των περυσινών, τα οποία μετά βίας θα καλύπτουν τον πληθωρισμό. Ιδιαίτερη έμφαση δίνει στις τεχνολογικές μετοχές, προβλέποντας σημαντικά δυσκολότερες συνθήκες.
Σύμφωνα με τα μοντέλα της Research Affiliates, οι μετοχές αξίας (value) αναμένεται να σημειώσουν ετήσια κέρδη 4%, ενώ οι μετοχές ανάπτυξης (growth) μόλις 1,4%, με αποτέλεσμα τα κέρδη των “πρωταθλητών” του πρόσφατου παρελθόντος να μην ξεπερνούν τον πληθωρισμό κατά μόλις 1%. Αυτή η ψαλίδα αποδίδεται στα υψηλά πολλαπλάσια αποτίμησης, καθώς και στα ήδη τόσο τεράστια κέρδη που καθιστούν δύσκολη την περαιτέρω αύξησή τους. Ο Άρνοτ υπογραμμίζει ότι η “εντυπωσιακή αύξηση στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) που είδαμε, οφείλεται στην τρομερή ανάπτυξη των Magnificent 7”.
Ο επενδυτής είναι ιδιαίτερα σκεπτικός απέναντι στις premium τιμές που αποδίδονται από τους επενδυτές σε εταιρείες που αναμένεται να έχουν φανταστικά κέρδη από την Τεχνητή Νοημοσύνη (AI). “Οι εταιρείες που κερδίζουν από την AI είναι αυτές που πωλούν τα εργαλεία”, εξηγεί. “Δανείζουν ακόμη και στους δικούς τους πελάτες, ώστε αυτοί να συνεχίσουν να αγοράζουν τα προϊόντα τους. Ωστόσο, οι πελάτες τους δυσκολεύονται να αξιοποιήσουν εμπορικά αυτόν τον εξοπλισμό.” Ο Άρνοτ αναφέρει την προσωπική του εμπειρία με την Perplexity, η οποία του παρείχε δωρεάν μια εμπεριστατωμένη ανάλυση για τις επιπτώσεις διαφόρων αυξήσεων φόρων στα οριακά φορολογικά κλιμάκια. “Αυτοί οι πάροχοι AI θα βρουν πώς να βγάλουν χρήματα”, δηλώνει, “αλλά όχι τόσο γρήγορα όσο οι προσδοκίες που είναι ενσωματωμένες στις τιμές των μετοχών τους. Θα είναι μια αργή διαδικασία μακροπρόθεσμα, που σημαίνει ότι οι αποδόσεις αυτών των μετοχών θα είναι πολύ χαμηλότερες από αυτές που αναμένονται”.
Η συμβουλή του Άρνοτ είναι σαφής: “Αν έχετε στην κατοχή σας μετοχές των Magnificent 7, πείτε ‘ευχαριστώ πολύ, Magnificent 7’, και φύγετε. Μην τις κρατήσετε για να τις δείτε να πέφτουν ξανά.” Πιστεύει ότι οι αποδόσεις θα είναι πολύ μεγαλύτερες εκτός ΗΠΑ. Για παράδειγμα, η Research Affiliates προβλέπει ότι οι μετοχές αξίας σε ανεπτυγμένες χώρες εκτός ΗΠΑ θα αποφέρουν 7,4% μελλοντικά, υπερδιπλάσιο ποσοστό από την πρόβλεψη για τον S&P 500, ενώ οι μετοχές αξίας από αναδυόμενες αγορές αναμένονται ακόμα καλύτερα, στο 7,6%. Ο Άρνοτ καταλήγει ότι η καλύτερη στρατηγική είναι “πρώτον, να μην κατέχετε αμερικανικές μετοχές ή τουλάχιστον να μειώσετε τις θέσεις σας, και δεύτερον, να μην κατέχετε καθόλου μετοχές ανάπτυξης, ανεξαρτήτως χώρας”.
