Η Goldman Sachs κρούει τον κώδωνα του κινδύνου, προειδοποιώντας ότι η αμερικανική οικονομία επιδεινώνεται, με τον πόλεμο στο Ιράν να επιτείνει την κατάσταση. Η τράπεζα αναθεώρησε προς τα πάνω την 12μηνη πιθανότητα ύφεσης στο 25%, παρουσιάζοντας αύξηση 5 ποσοστιαίων μονάδων, μετά από μια απογοητευτική έκθεση για τις θέσεις εργασίας τον Φεβρουάριο και την εκτόξευση των τιμών του πετρελαίου, που ανάγκασαν τους οικονομολόγους να επανεξετάσουν τις προβλέψεις τους.
Αυτή η αξιοσημείωτη προειδοποίηση από το πλέον παρακολουθούμενο ερευνητικό τμήμα της Wall Street έρχεται σε μια στιγμή όπου οι διπλές στοιχηματιές της διοίκησης Trump – στις δασμοφορολογίες και τη στρατιωτική εμπλοκή στη Μέση Ανατολή – συγκρούονται με μια αγορά εργασίας που ήδη παρουσίαζε ρωγμές.
Ο αριθμός θέσεων εργασίας που τάραξε τη Wall Street: Τον Φεβρουάριο, οι νέες θέσεις εργασίας μειώθηκαν κατά 92.000, ένας αριθμός που ο οικονομολόγος της Goldman, David Mericle, χαρακτήρισε ως «υπενθύμιση ότι η αύξηση των θέσεων εργασίας εξακολουθεί να είναι πολύ χαμηλή». Η εκτίμηση της τράπεζας για τη δημιουργία υποκείμενων θέσεων εργασίας βρίσκεται οριακά πάνω από το μηδέν, υστερώντας ακόμη και από τον ρυθμό των 70.000 θέσεων εργασίας ανά μήνα που απαιτείται απλώς για να παραμείνει κανείς στον ίδιο ρυθμό με τους νέους συμμετέχοντες στην αγορά εργασίας. Εν τω μεταξύ, οι διαθέσιμες θέσεις εργασίας συνεχίζουν να μειώνονται.
Το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε στο 4,44% τον περασμένο μήνα, και η Goldman προβλέπει τώρα ότι θα φτάσει το 4,6% μέχρι το τρίτο τρίμηνο. Μια ασυνήθιστη αναθεώρηση στον ρυθμό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό — μειώθηκε κατά 0,4 ποσοστιαίες μονάδες, αντικατοπτρίζοντας ενημερωμένα στοιχεία από την Απογραφή που δείχνουν περισσότερους συνταξιούχους Αμερικανούς από ό,τι είχε υπολογιστεί προηγουμένως — επιδείνωσε την εικόνα μιας εξασθενούσας αγοράς εργασίας.
Το πετρέλαιο είναι το νέο απρόβλεπτο στοιχείο: Ο πόλεμος στο Ιράν έχει εισαγάγει έναν ευμετάβλητο νέο παράγοντα σε μια ήδη περίπλοκη οικονομική εξίσωση. Η βασική πρόβλεψη της Goldman έχει το αργό πετρέλαιο Brent να κυμαίνεται κατά μέσο όρο στα 98 δολάρια το βαρέλι τον Μάρτιο και τον Απρίλιο, πριν υποχωρήσει στα 71 δολάρια μέχρι το τέλος του έτους. Σε ένα σενάριο χειρότερης περίπτωσης — μια διακοπή ενός μηνός στα Στενά του Ορμούζ — το Brent θα μπορούσε να εκτοξευθεί στα 110 δολάρια, στέλνοντας τον συνολικό πληθωρισμό σε μια κορύφωση της άνοιξης κοντά στο 4,5%. Ακόμη και στη βασική πρόβλεψη, η Goldman αύξησε την πρόβλεψη για τον συνολικό πληθωρισμό PCE κατά 0,8 ποσοστιαίες μονάδες στο 2,9% μέχρι τον Δεκέμβριο.
Οι δασμοί έχουν ήδη ενσωματωθεί στους αριθμούς: Η Goldman εκτιμά ότι οι δασμοί του Trump έχουν ήδη αυξήσει τον βασικό πληθωρισμό κατά περισσότερες από 70 μονάδες βάσης. Εξαιρουμένων αυτών των επιπτώσεων των δασμών, ο υποκείμενος πληθωρισμός φαίνεται πολύ πιο συγκρατημένος — ο βασικός δείκτης τιμών καταναλωτή (CPI) κοντά στο 1,75% και ο βασικός δείκτης τιμών παραγωγού (PCE) κοντά στο 2,25% — υποδηλώνοντας ότι η ίδια η πολιτική προκαλεί σημαντική πληθωριστική πίεση.
Η Fed έχει παγιδευτεί: Οι μειώσεις επιτοκίων δεν έρχονται σύντομα. Η Goldman αναβλήθηκε τις δύο αναμενόμενες μειώσεις του 2026 για τον Σεπτέμβριο και τον Δεκέμβριο, με την τράπεζα να σημειώνει ότι «μια υψηλότερη πορεία πληθωρισμού θα δυσκολέψει την Fed να μειώσει σύντομα τα επιτόκια». Η Fed αντιμετωπίζει ένα κλασικό σταγφλατιονικό σφίξιμο: μια αγορά εργασίας αρκετά αδύναμη για να δικαιολογήσει χαλάρωση, αλλά μια πορεία πληθωρισμού — που οδηγείται από το πετρέλαιο και τους δασμούς — που δικαιολογεί περιορισμό.
Δεν πανικοβάλλονται όλοι: Για να είμαστε δίκαιοι, οι πιθανότητες ύφεσης 25% εξακολουθούν να σημαίνουν ότι η βασική πρόβλεψη της Goldman είναι η συνέχιση της ανάπτυξης — και τα δικά της δεδομένα της τράπεζας προσφέρουν λόγους για συγκρατημένη αισιοδοξία. Η αύξηση της παραγωγικότητας έχει κατά μέσο όρο 2,2% ετησίως σε αυτόν τον κύκλο, την οποία ο Mericle βλέπει ως μια επιστροφή στον ιστορικό μέσο όρο των ΗΠΑ μετά από χρόνια υστέρησης μετά την οικονομική κρίση. Ο πληθωρισμός των κατοικιών μειώνεται επίσης απότομα, με την αύξηση των ενοικίων νέων μισθώσεων να κυμαίνεται κοντά στο μηδέν σε ετήσια βάση, κάτι που η Goldman αναμένει να μειώσει το συνολικό κόστος στέγασης από 3,1% σε 2,3% μέχρι τον Δεκέμβριο. Και η ίδια η Goldman σημειώνει ότι εάν η αγορά εργασίας αποδυναμωθεί περαιτέρω, η Fed πιθανότατα θα μειώσει τα επιτόκια νωρίτερα — παρέχοντας ένα ενσωματωμένο μαξιλάρι πολιτικής που δεν υπήρχε σε προηγούμενες υφέσεις.
Ένα ισχυρό πρώτο τρίμηνο δεν θα διαρκέσει: Η Goldman παρακολουθεί την ανάπτυξη του ΑΕΠ του πρώτου τριμήνου στο 3,3%, αλλά το 1,3 ποσοστιαία μονάδα από αυτό αντικατοπτρίζει την εφάπαξ ώθηση από το τέλος του κυβερνητικού κλεισίματος του περασμένου φθινοπώρου. Από το Q1 έως το Q4, η τράπεζα βλέπει την ανάπτυξη να επιβραδύνεται περίπου στο 2,0%, 1,9%, και 1,9% αντίστοιχα — μια ομαλή πορεία προς την ταχύτητα ακινητοποίησης.
