Η πρόσφατη δημοσιοποίηση απροσδόκητα ισχυρών στοιχείων για την αγορά εργασίας στις Ηνωμένες Πολιτείες περιπλέκει το έργο του Τζερόμ Πάουελ, προέδρου της Federal Reserve, καθώς αυτά τα δεδομένα έρχονται σε αντίθεση με την επικρατούσα άποψη για επιβράδυνση της οικονομίας. Το αίνιγμα αυτό, όπως το χαρακτηρίζουν αναλυτές, καθιστά αβέβαιη οποιαδήποτε άμεση παρέμβαση στη βασική επιτοκιακή πολιτική.
Πριν από την ανακοίνωση των στοιχείων, οι αναλυτές και οι αγορές είχαν μοιρασμένες απόψεις για το κατά πόσο θα γινόταν μείωση 25 μονάδων βάσης στο επόμενο συμβούλιο της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC) τον Μάρτιο, με τις πιθανότητες να κυμαίνονται γύρω στο 40%. Ωστόσο, η έκθεση για την αγορά εργασίας, η οποία κατέγραψε αύξηση 130.000 θέσεων εργασίας τον Ιανουάριο, ανατρέπει τα δεδομένα. Πλέον, οι πιθανότητες για διατήρηση των επιτοκίων αμετάβλητων στο επόμενο συμβούλιο ανέρχονται σε πάνω από 92%.
Η λογική πίσω από αυτή την ανατροπή είναι ότι η Fed μειώνει τα επιτόκια μόνο όταν κρίνεται απαραίτητο για την επίτευξη των στόχων της: ο πληθωρισμός στο 2% και η μέγιστη απασχόληση. Αν η αύξηση των θέσεων εργασίας επιβραδύνεται, η Fed μπορεί να επιδιώξει την τόνωση της οικονομίας μέσω μειώσεων. Ωστόσο, όταν οι θέσεις εργασίας φαίνονται υγιείς, η ανάγκη για τέτοιες κινήσεις μειώνεται.
Ο Μπομπ Σβάρτζ, ανώτερος οικονομολόγος στην Oxford Economics, περιγράφει την κατάσταση ως ένα “αίνιγμα” για τον Πάουελ, σημειώνοντας ότι “όπως ο μυθικός Βασιλιάς της Σιάμ που πάλευε με όσα ήξερε και όσα δεν ήξερε, έτσι και οι οικονομολόγοι, όπως και η Fed, βρίσκονται σε παρόμοια κατάσταση.”
Ο Σβάρτζ πρόσθεσε ότι η έκθεση για την απασχόληση “ανέτρεψε την αφήγηση της μη πρόσληψης/μη απόλυσης” στην οποία είχαν συνηθίσει πολλοί παρατηρητές της Fed. Επιπλέον, τα στοιχεία από τον καταναλωτικό τομέα περιπλέκουν ακόμη περισσότερο την εικόνα για το μέλλον.
Καθ’ όλη τη διάρκεια του 2025, οι οικονομολόγοι παρατηρούσαν ότι η κατανάλωση οδηγούνταν από τους εύπορους καταναλωτές, χωρίς τους οποίους η οικονομική δραστηριότητα θα είχε σταματήσει, οδηγώντας δυνητικά τις ΗΠΑ σε ύφεση. Τα στοιχεία του Δεκεμβρίου αναμενόταν με κάποια βεβαιότητα: τα ψώνια των Χριστουγέννων και οι εκπτώσεις του Boxing Day αναμενόταν να ενισχύσουν σημαντικά τις πωλήσεις.
Ωστόσο, τα πράγματα δεν πήγαν έτσι. Το Υπουργείο Εμπορίου ανακοίνωσε αύξηση της τάξης του 0,2% για τον μήνα των γιορτών, σε σύγκριση με τους προηγούμενους μήνες.
“Τέτοια σύγχυση οδηγεί συχνά σε αδράνεια, και υποψιαζόμαστε ότι δεν θα υπάρξει βιαστική αντίδραση πολιτικής σε καμία από τις εβδομαδιαίες εκθέσεις”, σχολίασε ο Σβάρτζ.
Το Γραφείο Στατιστικών Εργασίας συνέβαλε επίσης στη σύγχυση, καθώς ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (CPI) που δημοσιεύθηκε την Παρασκευή έδειξε μια μέτρια αύξηση 0,2% σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση για τον Ιανουάριο, φέρνοντας τον δείκτη όλων των ειδών στο 2,4% για το έτος.
Αυτά τα δεδομένα “θα πρέπει να επιτρέψουν στη Fed να μειώσει τα επιτόκια άλλες δύο φορές κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους, ακόμη και αν παραμείνει στο περιθώριο προς το παρόν για να αξιολογήσει τις αντικρουόμενες εκθέσεις που παρακολουθούν την οικονομία γύρω από την αλλαγή του έτους”, πρόσθεσε ο Σβάρτζ.
**Μέση μείωση επιτοκίων**
Παρόλο που ο Πάουελ μπορεί να μην επιβλέψει περαιτέρω μειώσεις στη Fed, τα στοιχεία ψύξης του πληθωρισμού ενισχύουν το “ήπιο” επιχείρημα για τον υποψήφιο πρόεδρο της Fed, Κέβιν Ουάρς.
Η UBS επεσήμανε σε σημείωμά της ότι οι μειώσεις των επιτοκίων πιθανότατα θα ξεκινήσουν στα μέσα του έτους, με τον Μαρκ Χέφελε, Chief Investment Officer της Global Wealth Management της ελβετικής χρηματοπιστωτικής εταιρείας, να γράφει: “Αυτή η έκθεση για την απασχόληση μειώνει τις πιθανότητες για άμεση μείωση των επιτοκίων, αλλά πιστεύουμε ότι ο ψυχόμενος πληθωρισμός και η μετριασμένη ανάπτυξη τους επόμενους μήνες θα λάβουν σταδιακά προτεραιότητα στη διαδικασία λήψης αποφάσεων της Fed.”
Πρόσθεσε: “Τα πρόσφατα σχόλια του υποψήφιου προέδρου της Fed, Κέβιν Ουάρς, υποδηλώνουν προτίμηση για χαλαρότερη νομισματική πολιτική, καθώς πιστεύει ότι οι τρέχουσες τάσεις παραγωγικότητας θα είναι αποπληθωριστικές. Ενώ η αβεβαιότητα γύρω από το προσωπικό της Fed παραμένει, οι επτά μόνιμοι ψηφοφόροι στο Διοικητικό Συμβούλιο της FOMC, τόσο οι τρέχοντες όσο και οι μελλοντικοί, τείνουν να είναι πιο ήπιοι από τη μέση πρόβλεψη. Επομένως, πιστεύουμε ότι η Fed παραμένει σε πορεία περαιτέρω χαλάρωσης, και αναμένουμε δύο μειώσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης μεταξύ Ιουνίου και Σεπτεμβρίου. Αυτό το πλαίσιο είναι ευνοϊκό για τις μετοχές, τα ομόλογα και τον χρυσό, κατά την άποψή μας.”
